洋河股份三季報點評:業績持續高增長

    三季報業績略超預期:公司2010第三季度實現營業收入20.67億元,同比增長90.06%,歸屬於母公司的所有者的凈利潤4.68億元,同比增長48.50%,每股收益1.04元,一到三季度累計實現每股收益3.41元,業績略超我們的預期。

    整合雙溝帶來業績提升:公司上半年收購雙溝,並成立蘇酒實業,帶來營業收入的大幅增加。但也由於雙溝産品毛利率相對較低,導致合併報表的毛利率有所下滑。我們認為隨著洋河與雙溝整合工作的進一步完善,毛利率會逐漸回升。

    藍色經典的成功營銷保證未來業績:公司今年主打天之藍産品,目前銷售形勢良好。公司中高檔産品知名度與市場佔有率不斷逐步提升,也是帶來業績增長的一大因素。而今年10月15日,公司提高了天之藍産品的出産價,平均上調幅度為5%,儘管對今年業績影響較小,但將給明年業績帶來利好。

    銷售費用處在高位:公司一到三季度的銷售費用比上年同期增長了227.13%,係公司為推薦全國化戰略,加大在中央電視臺和地方電視臺等媒體的廣告投放力度,廣告費用大幅增加所致,符合公司全年的預算。我們認為近幾年公司尚處在戰略推進階段,消費費用增長快速屬於合理情況。

    投資建議:公司三季度的業績略超我們預期,調高其20

    10、2011年EPS為:4.65元、6.74元,對應PE分別為:44.5倍、30.7倍。儘管目前公司股價在高位,但考慮其成長性,仍給予“推薦”評級。

    風險提示:短期回調風險。