年報業績

　　公司2010年實現營業收入10億元，同比增長38%；利潤總額8488萬元，同比增長11.61%；歸屬於上市公司股東所有者的凈利潤7026萬元，同比增長11.96%；每股收益EPS為0.28元，同比增長12%；加權平均ROE為9.63%，與去年基本持平。由於去年度完成了向大股東飛航

　　技術研究院定增購買資産，所以該數據均是對前年追溯調整後比較。本年度不分配利潤。

　　業績點評

　　公司原有業務為汽車行駛記錄儀等儀器儀錶，08年一度虧損，去年向大股東飛航院（航天三院）定向增發收購了慣性公司94%、時空公司87%和機電公司100%股權後，主營業務擴大兩倍。其中慣性公司主營包括定位定向儀器的設計和製造、高精度轉換電路及測試設備製造、精密機械製造及加工、球柵數控數顯技術支持及服務等，過去三年軍品一直60%的高增長，今年增速明顯放緩；民品主要為地質勘探石油岩土儀器，依然具備40%高增長。時空公司主營為液位儀，主要用在油庫儲液罐等，機電公司主要為配電櫃設備，去年隨電網投資獲得70%的高增長。而公司的原有的汽車儀錶業務增速達65%，並維持毛利率穩定。綜合來看公司已經完全擺脫了單一依靠汽車儀器的業務模式，形成航天、石油岩土、電力設備、汽車儀器多頭並進格局（分別佔營業收入的30%、23%、22%、18%），而且新注入業務除航天外均形成30%以上的增長，未來將處於穩健增長階段。

　　未來看點

　　公司最大看點還是資産注入。兩年來公司幾大股東和實際控制人頻繁劃轉股權，目前作為航天三院上市平臺意圖完全明確。三院軍品主營為各種艦艦、岸艦導彈、巡航系列導彈，是我國重要的戰術導彈研製基地，民品則包括液位儀和自動化設備等，旗下包括一個總體部、十個專業科研所、兩個總裝廠和部分保障類單位，總資産超過200億元。三院提出了三步走的資産注入戰略，計劃於今年年底前再次注入成熟的非軍品的軍品結合産品，根據現有資産預測，再次整合最有可能注入的是北京自動化控制設備研究所，主營為導航系統和控制系統的研究、設計、試製、試驗與生産。另外，三院已經定下以本公司為平臺逐步注入所有非限制軍品的戰略方針，其他資産如果條件成熟，不排除同時提前注入的可能。

　　盈利預測

　　不考慮公司未來注入資産，測算公司2011-2013年的EPS分別為0.33/0.38/0.45元，對應目前股價的PE分別是51/44/38，估值偏高，但是考慮公司資産注入的動力，綜合給予推薦評級。

　　風險提示

　　公司估值偏高，可能會有回調風險。