正是這一從保護內部人、保護地方政府利益出發的“退市制度”，使惡炒垃圾股成為中國股市的奇特風景，也直接、間接地炒高了市盈率，降低了股息率。股市要旺起來，股息率才是硬指標。

　　“分紅”、“派息”成了近期股市的關鍵詞，源自11月8日證監會有關負責人召開媒體通氣會，就四大熱點問題作出公開回應，頭一條就是“細化分紅政策”，並稱“證監會將立即從首次公開發行股票開始”。這被視為郭樹清上任伊始的第一把火。

　　那麼，細化分紅新政，是否能真的提高股民投資回報呢？我們不妨來分析一下目前承諾分紅最大方的蘇州通潤。

　　蘇州通潤擬發行新股2550萬股，按其募資項目需求3.38億元，發行價約為13.5元，而該公司2010年每股收益1.05元，去掉計提的法定公積等，可分配利潤也就0.80元左右，25%即為0.2元(3年累計分75%，其實同每年分25%是一個意思)。以13.5元的發行價分2毛錢紅利，投資回報即股息收益率(股息率)不過1.4%，還不到銀行利息的一半！而這還是按募資計劃計算的，以其1.05元的每股收益，發行價至少在20元以上，屆時投資回報勢將更低。

　　企業在上市的同時必須承擔起分紅責任，這對改變“重融資、輕回報”的中國股市頑症有一定作用，而回報重在股息率而非分紅比。據深交所金融創新實驗室完成的《中外分紅水平比較研究》報告顯示，中國股市在分紅公司佔比和分紅比率方面與海外市場差距不大，2010年中國股市分紅公司佔比為61%，滬深300指數成份股為85%，而同期美國標準普爾指數、英國金融時報指數、日經指數、中國台灣TAIEX指數和中國香港恒生指數分紅公司佔比為75%、88%、89%、71%和98%。可是，股息率卻大大低於海外市場，據道瓊斯公司統計，2010年度道瓊斯各國和地區市場指數股息率為2.49%，其中美國1.5%、英國2.73%、日本1.67%、中國台灣2.27%、中國香港2.35%，而滬深300指數成份股為1.06%，市場整體股息率僅0.55%。一年0.55%的投資回報，還要扣除紅利稅和除息缺口，如工商銀行之類4元多的股票，分2毛紅利，一除息等於跌價5%。如此這般股市何來投資價值，不靠博差價又怎麼買股？

　　股市股息率如此之低，據説有兩個原因，一是股價偏高，二是惡炒垃圾股。

　　首先，根據2010年底(上證指數2760點)的股價統計，股市有近80%的股票市盈率大於25倍。而二級市場股價是股民自己炒上去的，換言之，要提高股息率就得降低股價，這股市還得跌。這一説法完全是混淆視聽，二級市場價高，源頭在一級市場，IPO動輒60～70倍甚至百來倍的市盈率，二級市場又怎能不水漲船高？所以，要解決股息率低的問題，關鍵還要解決“三高”發行，而非壓二級市場。

　　其次，中國股市惡炒垃圾股已為世界之最，ST金泰曾創造過連續42個漲停的紀錄，僅剩7名員工、資産不足百萬元、連續5年資不抵債的“不死鳥”*ST星美，目前市值高達24億元。不僅散戶和遊資追捧，就是一些機構也將ST股作為“標配”。為什麼會這樣？因為按照有關規定，即使是戴*ST，只要來個扭虧為盈(不管是政府補貼也好，賴債也好，甚至有人贈與也罷)，就可以重組，甚至還可以增發，股價成倍翻番。海外股市一年退市10%，而我們股市自2007年ST聯誼退市後，4年來已沒有一隻ST股退市。正是這一從保護內部人、保護地方政府利益出發的“退市制度”，使惡炒垃圾股成為中國股市的奇特風景，也直接、間接地炒高了市盈率，降低了股息率。

　　股市要旺起來，股息率才是硬指標。