四季度收入利潤應能恢復正增長,從下降到增長的拐點可能是今年三季度或明年一季度。二三季度收入利潤下降主要因豆漿機銷量下降,受到CPI 高企、房地産新裝修下降及新品創新不足的影響,“工業潤滑油”事件影響了9月出貨;小電保持了50%左右的高增長。

　　10月收入增長顯著恢復,預計四季度消費信心將有改善,單季經營業績將顯著改善;明年二季度開始有望實現較好增長。

　　豆漿機三四級市場空間大,技術儲備充足,今年下降後有望恢復較好增長。今年“植物奶牛”系列新增的果醬功能不太常用;下半年新增的預約功能實用性更強,有望拉動更新需求。儲備中的快速泡豆、自動濾渣、豆腐腦及智慧型豆漿機均有望顯著拉動需求,而便攜型豆漿機的推出將使得豆漿機突破家用電器的限制,成為個人用品,那麼傳統的小電保有量限制與成熟期規模都將被突破。

　　小電新品類推出加速。公司近年保持了年新增1-2個新品類的速度,如去年推出電飯煲和豆芽機,今年電飯煲銷售已過億,豆芽機尚未大規模鋪貨。今年下半年公司推出電烤爐、電餅鐺、煮蛋器、酸奶機等一系列新品類,豆芽機也將一起推廣,未來還將推出一系列西式小電。新品類推出加速,反映公司小電技術與經營更為成熟,盈利能力逐步提升,預計未來小電業務能夠保持較快的增長速度。

　　凈水器市場潛力大,已獲産品批文待鋪貨。凈水器業務可依託公司當前的渠道網絡與服務網絡,産生協同效應與濾芯持續收入。目前第一批申請的10個産品批文已獲得,本月將召開訂貨會。今年目標為盈虧平衡,明後年放量後可期待較好收益。

　　渠道穩步下沉,擴張直管網絡,加強縣鄉分銷。

　　公司一直保持較高的分紅率,對應于較低估值水平,股息率應在市場前列。業務結構仍在轉型期,但只要豆漿機不下降,收入利潤就能夠實現兩位數以上增長。我們預測公司2011-2013年EPS 分別為0.79元、0.90元與1.06元,維持“增持”評級。