⊙姜韌 ○編輯 楊曉坤

　　從中國建設銀行總部到中國證監會，僅相隔一條廣寧伯街，由此中國證監會再次迎來了新掌門。還是在2010年3月29日，時任建設銀行董事長的郭樹清在該行年度業績發佈會上對香港投行分析師們直言：“你們對我們建行的股票估值不夠，估得太低了。”

　　顯然資本市場新掌門對於資本市場是相當熟悉的。

　　2010年3月份建設銀行A股在5.70元/股左右，H股在6.10港元/股左右，而現在建設銀行A股僅在4.80元/股左右，H股僅在5.80港元/股左右。顯然這一年的熊市令郭樹清對於資本市場的理解應當更深刻了，因此他上任伊始給資本市場開出的首貼藥方，就是被喻作“熊市保護傘”的分紅制度。

　　11月9日中國證監會表示：“從首次公開發行股票的公司開始，在公司招股説明書中細化回報規劃、分紅政策和分紅計劃，並作為重大事項加以提示，提升分紅事項的透明度。”儘管證監會也表示將督促全體上市公司提升對股東的回報，但對已上市公司，目前也只能做到“要求其完善分紅政策及其決策機制，增強紅利分配的透明度”。現在是IPO公司招股説明書中的小小一步，但意義在於資本市場的投資功能開始獲得加強。

　　1929年美股“崩潰”可謂是人類歷史上最刻骨銘心的大熊市，但鮮為人知的卻是熊市下半場的“熊市保護傘”，這就是分紅給予投資者的回報。對短期投資者而言，大蕭條令美國人1929年至1949年期間的日子確實不好過，而且這20年時間並不短暫，但是對於堅持下來的投資者而言，當1949年股價最終恢復時，他們在熊市期間所購的額外股票會使其收益飛漲。在大蕭條的熊市階段，長期投資者獲得收益是以一些投資者被迫出售股票為代價的，這些被熊市折磨得心力交瘁的投資者悲觀地認為從投資中收回部分資金總比一分不剩強，結果這些拋售股票的投資者最終成為大輸家。這段經歷告訴人們，儘管股市週期會令投資者殫精竭慮，卻能為長期股票持有者創造財富。這種收益不是通過把握市場波段即股票差價獲得的，而是通過再投資股利獲得的。

　　因此，熊市不僅是投資者忍受痛苦的一段時期，還是投資者通過投資股利獲得極高回報的主要原因，股票收益率不僅取決於盈利和股利，還取決於投資者為這些現金流支付的價格，當部分股票持有者對股市悲觀絕望時，那些持有支付股利股票的投資者便成為大贏家。通過再投資股利積累更多的股份，能夠緩和投資者的投資組合價值的下降，這些額外股份能夠大幅度提高未來收益率，這就是支付股利的股票能夠在股市週期中提供最高收益的原因。

　　證監會新掌門郭樹清上任後亮出的首柄重劍就是“分紅”，2025年是中國人口的時間之窗，在此之前資本市場的投資權重將會超越融資權重，牛市已經漸行漸近，堅持下來的投資者一定會成為贏家。