當關注歐債危機進展的人們聚焦于德法軸心和歐央行的舉動時，我們也不能忽視美國經濟狀況，特別是美國失業率演變對於歐債危機的巨大影響。

　　歐債危機的爆發固然是歐元先天制度設計的某些缺陷所致，但是其心理根源與美國經濟的疲弱有著莫大的關聯。歐債危機深化與美國失業率惡化在時點上的一致折射出歐債危機恐慌産生於市場情緒從樂觀滑向恐懼的嬗變。從目前二季度美國實際消費環比僅有0.7%來看，美國三季度GDP令人振奮的概率不大，意味著美國失業率居高不下的情形還會持續下去，這對於飽受歐債危機折磨的歐元區國家不是福音。

　　歐債危機制度根源來自歐洲　心理根源卻在美國

　　近期歐洲方面的消息喜憂參半。一方面，21日歐元區財長會議決定批准向希臘發放總額為80億歐元的第六筆援助貸款，解了希臘的燃眉之急；另一方面西班牙的主權信用評級連遭信用評級機構調降。目前來看，這場歐元區國家與信用評級機構之間的拉鋸戰遠沒有結束。不僅如此，由市場對於歐洲銀行狀況擔憂引發的美元流動性緊張也絲毫沒有緩和的跡象。體現歐元區銀行間市場美元流動性鬆緊指標的美元3個月LIBOR-OIS利差仍然高懸于30個基點之上。

　　上述種種跡象和指標都表明儘管市場擔憂的希臘違約等最壞局面目前沒有發生，但是歐債危機還遠未到平息之時。當關注歐債危機進展的人們聚焦于德法軸心和歐央行的舉動時，我們也不能忽視美國經濟狀況，特別是美國失業率演變對於歐債危機的巨大影響。

　　比較1999年歐元誕生之初至2010年意大利、西班牙、葡萄牙、希臘和愛爾蘭這5個歐元區問題國家的政府負債相對水平（國際貨幣基金組織統計和估算的政府總負債/當年名義GDP的比例），可以清楚地發現：儘管歐元區問題國家的政府高負債有著歐元制度設計的內在根源，但是這些國家的政府負債水平並非是從歐元運轉以來就如野馬脫韁一般直線上升。相反，在全球經濟相對繁榮的2004－2007年，5個問題國家的政府負債相對水平還有所下降。在那段經濟景氣的日子裏，儘管這些國家債臺高築依舊，但除了一些學者，大多數市場人士卻很少念叨和擔憂歐元區的債務問題。

　　歐債危機的爆發固然是歐元先天制度設計的某些缺陷所致，其制度根源與歐洲一體化的歷史進程密不可分。但是歐債危機既不在經濟繁榮期爆發，也不在次貸危機深淵中顯露，而是在次貸危機最高潮過後的現在為市場所關注，不能不説其心理根源與美國經濟的疲弱有著莫大的關聯。翻遍三大信用評級機構對於歐元區問題國家的主權評級報告，給出的首要降級理由都是未來黯淡的經濟增長前景。

　　如果允許我們做如下白日夢，對於理解目前的歐債危機的市場心理基礎或許有所裨益：假如美國失業率從2010年12月份開始一路直線下滑，目前已經降到7%以下，那麼目前市場可能更加關注美聯儲什麼時候加息而不是歐元區這些問題國家未來償債能力。這樣的場景可能會令很多為歐元未來深思遠慮的智者極為鬱悶，但是市場卻會在迎接經濟復蘇的欣快中忘卻了歐債的存在。畢竟，只要經濟好，償債還會是問題嗎？

　　美國失業率居高不下　歐債危機短期難平

　　如前所述，如果説徹底解決歐債問題需要歐洲各國在財政聯合上做出努力和協調的話，那麼歐債問題何時會摘掉“危機”的帽子，則取決於美國失業率是出現改善緩和市場恐慌情緒，還是居高不下繼續刺激市場的神經。

　　美國失業率從2010年12月開始曾經出現過連續4個月的下降，市場似乎看到了經濟復蘇的曙光。然而好景不長，從2011年4月開始美國失業率終止下降勢頭，出現了小幅反彈，如今已經連續3個月處於9.1%的高位。也正是從今年的下半年開始，美債談判、歐債危機紛至沓來，這些危機與美國失業率惡化在時點上的一致，折射出歐債危機恐慌産生於市場情緒從樂觀滑向恐懼的嬗變。

　　美國的消費數據常常領先於美國GDP數據一個季度，從目前二季度美國實際消費環比僅有0.7%來看，美國三季度GDP令人振奮的概率不大，意味著美國失業率居高不下的情形還會持續下去。對於飽受歐債危機折磨的歐元區國家來説，這不是福音。（興業銀行蔣舒）

　　（中證網 興業銀行 蔣舒）