《財經論劍》1月28日播出第五集——創業板篇

    中央電視臺財經頻道特別節目《財經論劍》，1月28日播出第五集——創業板篇。如果説2010年的股市，哪個板塊的話題最多，爭議最大，相信非創業板莫屬。而創業板的核心問題，當屬高市盈率發行。那麼進入2011年，發行市盈率節節走高的創業板，風險積聚是否已到極致？有效解決創業板發行市盈率過高的根本途徑又是什麼？本期節目的四位嘉賓就上述焦點問題展開了討論。

    四位嘉賓分別是：

    吳曉求，中國人民大學校長助理，金融與證券研究所所長

    劉紀鵬，中國政法大學資本研究中心主任

    華生，燕京華僑大學校長

    林義相，天相投資顧問有限公司董事長

    《財經論劍》創業板篇播出時間：

    中央電視臺財經頻道1月28日《交易時間》上午10：15—11：00首播；精編版將在當天傍晚《市場分析室》欄目播出。

    本集觀點集萃：

    吳曉求：（1）創業板沒有一個人為的合理市盈率

    吳曉求：因為企業定價它和很多因素有關係，第一個是它的行業，行業成長性有關係，第二個和公司本身的管理能力，以及它的這種戰略，第三個也和市場的狀況有關係，所以我基於這三種看法，它的的確沒有人為的市盈率，比如20倍一定合理。

    （2）解決創業板高市盈率發行最有效辦法是建立高效高速的退市制度

    吳曉求：我想這個市場我們一般説這個市場是一個高成長，高風險的市場，如果説沒有一個高效快速的退市機制，市場首先就不是一個高風險市場，這個市場會成為一個沒有成長的市場，和創業板的市場的本質完全背離的，為了體現這個市場是一個高成長，高風險的市場，我個人認為建立高效的退市機制是最重要的，因為可以把高成長的企業可以找出來。

    劉紀鵬：（1）創業板發行市盈率應在30倍以下

    劉紀鵬：納斯達克過去14年的平均市盈率是在16倍左右，12到20這個區間，香港的平均市盈率在12倍左右，中國搞的創業板和他們不同，我們是有門檻的創業板，也就是需要一年盈利，而且根據中國的國情，所以這個市盈率我想即便翻一番，也就是30倍以下。

    （2）解決創業板三高問題需要改變發行制度，明確責任主體並放開發行規模

    劉紀鵬：今天對創業板爭論不合理的現象是三高超募，這個起源點是在發行上，現在的發行制度我們叫核準制，我認為現在的核準制是連審批制都不如的一種制度，因為審批制還能找到主體，核準制最終儘管把關很嚴，出了問題還是投資者（承擔後果），責任主體不明確，根據中國創業板的特點和借鑒國際情況，創業板應該從實質上的審核向形式上的審核過度，把責任主體真正明確在200萬年薪的保薦人和券商頭上，如果出了問題停止他的專業進入資格。第二點，就是一定要放開規模，現在的市場化，我之所以説是偽市場化，是因為如果沒有供給問題，光談價格那叫市場化嗎？中國有這麼多的企業等著上市，但是上不去，沒有規模的詢價是假市場化。

    華生：（1）根據中國實際情況，創業板發行市盈率在40倍到60倍比較合理。

    華生：我同意就個別公司來説沒有固定的標準，因為行業和企業都不一樣，作為創業板整體來説，我考慮我們國家現在現實的情況，在我們市場環境下，我覺得40倍到60倍相對比較健康。發行定價搞低了，20倍的行政定價上市首日基本上翻個三倍，創業板這種股可能翻個五六番，二級市場還是用高價接，在這個市場結構下，市場給的是這麼高的估值，這種情況下，二級市場投資者風險更大。

    （2）解決創業板高市盈率方案：

    --禁止創業板企業三高企業在五年內送轉股本

    --禁止創業板公司改變主營，禁止賣殼重組

    --證監會應該立即出臺一個快速的申訴通道

    華生：真正有效的措施，就是説在目前的情況下，是能夠迅速出臺，而且是擊中要害，迅速解決創業板的三高現象，這樣的措施才是有效的措施，現在提的三條媒體沒怎麼説，第一條就是禁止創業板三高企業在五年內送轉股本，因為創業板之所以炒作，無非就是他募集來資金這麼多，可以10送10，可以反復的這麼做，如果把這一點抽掉就是釜底抽薪，現在的問題不光是詢價的問題，市場估值定價太高，你給它釜底抽薪以後，大家覺得這些企業五年內沒東西可炒，市場定價就會大幅度的下移，我覺得這一條做起來很容易，而且現在正好剛過年，馬上開始送轉股，如果出臺，我相信市盈率至少下來20%到30%。第二條，就是宣佈創業板公司禁止改變主營，禁止賣殼重組，退市我是贊成吳曉求的意見，我們一貫主張有一個快速的退市機制，那是最後的威懾手段，立即做的就是明天宣佈創業板公司一律不得改變主營，不得賣殼重組。第三條，是針對詢價的，因為我們在現在的情況下，很難説詢價機構把搞高了，為什麼？因為二級市場定價比它詢出來的還要高，詢價機構承擔的主要責任就是真實性，就是上市公司對它披露的信息保證真實性，不能過度包裝，我們現在看到過度包裝這個美化上市公司的情況非常普遍，因此我覺得，第三條的建議就是説，證監會應該立即出臺一個快速的申訴通道，凡是有虛假包裝，有過度美化，所有的投資者都可以申訴，申訴以後，快速通道裁決，以後的損失由他們承擔，如果有三條措施，降低到40倍到60倍就有基礎，其他的慢慢研究。

    林義相：（1）視公司和市場的情況，創業板合理髮行市盈率為10到50倍

    林義相：我的理解是創業板的公司，都是比較前期的，比較小的，也是以後有可能有一些走到最後會倒閉破産的，也有可能會做得很大，這樣在創業板上的企業差距會非常大，因此不能給一個非常接近的市盈率。

    （2）改革要配套，不能只改定價，要發行制度和退市制度改革相結合

    林義相：我覺得從發行到定價，再到二級市場，再到退市這是整個過程，我一直認為，就是一個改革做一件事情要配套，要連貫，就像一個水管子一樣，從頭到尾都是外面繃帶捆的很緊，進很難出也難。要解決一個鏈條而不是一個環節的問題。