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第73期
往期回顧
狗不理IPO：餐飲企業上市路有多遠？
證監會提升餐飲企業的上市標準 財務不明晰成眾家達標軟肋
證監會披露515家IPO申報企業情況，其中天津狗不理集團、廣州酒家集團、順峰飲食酒店管理、凈雅食品四家餐飲和食品製造企業排隊上市，而就在前一天，證監會批准了另一家著名的餐飲企業俏江南提出的撤回IPO申請材料的請求，俏江南因而短期內無緣A股。 [詳細]
最新進展
排隊IPO 餐飲A股上市閘門“虛掩”？
自去年下半年以來，從門檻“拔高”到個別“勸退”，有關餐飲業A股IPO收緊的風聲時常在市場上響回蕩，致使企業噤若寒蟬，來自VC/PE的投融資也日漸蕭索。然而，自半個月前港交所發文明確餐飲業上市規則，再到今次證監會披露狗不理等四家業內龍頭實際正走在深市IPO的審核進程中，或可為餐飲上市“關門論”證偽。 [詳細]
記者追蹤
百年狗不理欲上市
狗不理集團申請上市的消息一經披露，隨即引起一陣熱議。這家走高端路線的中式餐飲企業，以“貴”聞名，網絡上還傳出了“包子中的LV”這一封號。
2月7日，狗不理集團負責人向CNTV記者提供的一份資料仲介紹，天津狗不理于2005年改制後，直營店由2家發展到20多家，營業收入從4000萬元提升到6億多元。
目前，狗不理集團已經形成了涵蓋高檔酒樓、中檔飯店、低端快餐店和狗不理速凍食品等在內的經營格局。
事實上，早些年前，狗不理曾對外宣佈從2006年起開始著手做上市的準備，並計劃于2007年或最晚2008年上市。然而時至今日，狗不理排隊等待IPO的消息才最終確定。
同時，作為一家有著150多年曆史的企業，狗不理還頂著“中國老字號”的光環。中國連鎖協會秘書長裴亮曾表示：“老字號品牌優勢，就是得天獨厚的競爭力，實際上，這些無形資産也是老字號能夠吸引投資者和成功上市的重要籌碼。”
然而，從2011年開始，證監會對餐飲企業的上市標準有所提高，要求擬上市餐飲企業每年的凈利潤，從3000萬元提高到5000萬元，將很多原本尋求在A股市場IPO的餐飲企業拒之門外。
對此，狗不理集團企劃部的魏經理表示：“證監會要求擬上市餐飲企業每年的凈利潤達到5000萬元的標準，狗不理完全能夠達到。”
天津狗不理集團IPO辦公室周姓主任告訴CNTV記者，公司目前正在處於IPO關鍵時期，有關信息暫時不便向媒體透露。另外，該人士告訴記者，為了適應大眾消費需求，狗不理從今年開始將採取措施，進一步滿足中低端市場需求。
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財務不明晰是餐飲企業上市軟肋
俏江南此前也已進入初審，但最終無緣A股。在業內看來，目前已進入初審的餐飲企業最終能否獲批同樣是未知數。可見，狗不理等餐飲企業成功上市的把握有多大仍難以預測。
一位投行人士表示，餐飲企業上市都存在一些難題。首當其衝的是“收入、成本無法可靠計量”，二是不能規範地“納稅以及給員工上保險”。因此，若想成功上市，先要闖過財務數據計量這一關。另外，餐飲企業主營業務不突出，成長性及核心技術缺乏都可能成為其IPO過程中的“傷疤”。
一位保代則表示：“狗不理集團和俏江南面臨一樣的問題，沒有足夠的發票證明營業收入。”
某證券公司投資銀行業務部羅璞認為：“在財務上，開發票和收錢是對應起來的，開發票意味著確定企業有收入了，而且收入是正當合法、有據可查的。如果企業説不清楚自己的錢是哪兒來的，灰色地帶可能就多了，證監會不太會讓這樣的企業通過審核。”
財務問題、財務風險和規範化運營管理成為證監會質疑餐飲行業最集中的問題，為此，證監會在2010年召開過內部會議，提高了餐飲企業上市門檻。同時也應注意目前餐飲業發展中面臨的主要問題，包括人力資源匱乏、經營成本高漲、標準化難度大、行業內部惡性競爭、資金短缺及政策支持等。
俏江南董事長張蘭在企業退出IPO後表示：“這個結果在我意料之中，證監會早在兩年前就提高了餐飲企業IPO門檻，很多企業都被´晾´著。”
由此可見，如果狗不理遞交材料超過6個月有效期仍然未能上會，那麼狗不理將會步俏江南後塵，IPO面臨夭折。
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德勤：餐飲行業投資前景看好
2011年以後，早年投資的餐飲企業必須通過上市才能退出，餐飲行業的上市不暢，一直成為投資者待解的難題。
多位PE表示，他們對投資餐飲業並不看好。然而，國際著名管理諮詢公司德勤則更為樂觀，總體來看，中國餐飲行業具有較好的投資前景。
德勤在一份分析報告中指出：“目前，餐飲行業的集中度較低，伴隨中國經濟形勢的快速發展，中國餐飲行業可以稱為是投資的朝陽産業。”
德勤認為，從餐飲行業業態來看，較具投資價值的餐飲業態主要有火鍋企業、西式正餐企業、中餐企業、休閒餐飲等四個方面。打破餐飲業態，從餐飲發展的路徑選擇方面來看，連鎖餐飲企業的發展更值得資本關注。另外，從餐飲市場的産業鏈角度來看，冷鏈物流企業（主要指為冷藏冷凍食品提供低溫運輸環境，以保證食品質量、減少食品損耗的物流企業）投資機會巨大。
不過，中式餐廳的市場集中度非常低，主要原因是大部分提供全套服務的中式餐飲産品製作程序複雜，對廚師的依賴度較高，難以實現標準化的生産。德勤建議，中餐市場需要創新能力較強的企業，中西合璧的中餐企業會更具市場發展前景。[詳細]
狗不理上市引起了如此多的關注，一方面在於其家喻戶曉的名聲，有著一段傳奇的歷史故事。同時由於餐飲行業的特殊性，業內普遍並不看好餐飲企業上市之路，這讓處於初審階段的狗不理IPO前景蒙上一層陰影。
這也提醒目前處在擴張時期的餐飲企業，通過上市融資來為企業發展助力，固然是一條捷徑。同時，規範行業亂象，厘清財務狀況，建立標準化尤為關鍵。
餐飲業上市
2月1日，證監會打破20年陳規，一次性預披露295家擬IPO申報企業基本信息情況。在295家擬IPO企業名單中，天津狗不理集團排在了第5位。狗不理計劃在深交所上市，上市申請處於“初審中”。同時排隊的餐飲企業，還有順峰飲食酒店管理、廣州酒家集團、凈雅食品等餐飲品牌。
儘管餐飲業近年來發展迅猛，但查看整個A股市況，餐飲企業僅全聚德、西安飲食和湘鄂情三家上市公司，其中，湘鄂情最後一個登陸資本市場，時間為2009年11月11日。有媒體報道，餐飲連鎖企業俏江南于2011年3月向證監會遞交了A股IPO申請，但之後始終杳無音訊。而這一次證監會披露的信息顯示，2012年1月30日，俏江南的上市申請已被列入終止審核名單。
A股市場兩年多沒有餐飲企業登陸，市場普遍認為是由於行業特殊，監管層對餐飲業把控較為嚴苛。
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狗不理上市調查
各方觀點
在天津吃狗不理包子，8個小包子要100元，一碟花生米58元，味道與街邊相倣，而且環境也相當一般。
—青年導演張洲
“窮則變，變則通，通則久”。於是在很多老字號傳承者的口裏，我們聽到了資金重組、上市、加盟連鎖等完全從屬於市場經濟的詞彙。然而，我們似乎把問題想得過於簡單了：一個“老字號”企業的管理問題不能完全按照現代企業運營模式經營，因為“老字號”身上承載著上百年曆史的文化。“狗不理”今天之所以又叫停加盟店，説明這個“老字號”仍是在市場競爭中摸索前進，仍未找到合適的管理、運營模式。
—市場報
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記者：仲昭舉 責任編輯：李瑞
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