⊙光大證券研究所常務副所長 何媛媛

　　很長時間以來，越來越多的投資人以對宏觀經濟分析，或對宏觀政策的分析來研判大勢。從長期潛在增長水平來看，中國經濟依舊有美好的前景；從中期來看，中國經濟重回産能過剩、需求不足、通貨緊縮是大概率事件。中國經濟正處於轉型的艱難時刻，新一輪經濟週期雖具備一定微觀基礎，但力度和方向還不明確；短期來看，經濟焦點落足於政策是否放鬆。但是對於證券市場來説，供求關係始終是決定證券市場價格走勢的關鍵。未來幾年廣義信貸資産將會受到極大的制約，很難想象兩倍于GDP的M2總量還能夠大幅度擴張，流動性下一台階將壓制股票需求。但股票供給減緩的可能性也比較低，如果供求關係消長的大格局沒有看到實質性變化，那麼A股市場很可能在相當一段時間內不會有特別大的起色。

　　在這種複雜的經濟和市場背景下，對於投資者來説一定要樹立立體化投資思維。中期建議可以採納三種投資方向的均衡配置：一類資産是A股股票資産。由於市場低迷，一些股票價值已經具有相當的吸引力，特別是在大盤指數如此低的情況下，投資者可以適當配置一些受到短期擾動的成長股；

　　第二類資産是海外資産。由於全球金融危機造成外需萎縮，加之國內要素價格上升，我國經常賬戶順差規模近年來顯著縮小。另外從2011年第四季度起，我國正在面臨持續較大規模的短期資本外流。短期國際資本外流造成的資本與金融賬戶逆差以及相應的外匯儲備增長速度放緩進一步削弱了人民幣匯率升值預期，甚至引發了市場上的人民幣貶值預期，投資者享受多年的人民幣匯率升值的投資環境將會發生改變，必須考慮人民幣匯率雙向波動的可能；

　　第三類資産是以控制風險為核心，以穩定收益為目標的金融工具，這方面與正在進行的金融改革是密不可分的。隨著直接融資市場的發展，未來企業債券融資市場將會蓬勃發展，投資者必須關注這一市場的機會。

　　另外，由於金融産品不斷創新，各種多空雙向、數量化運作的金融工具在未來也將不斷涌現，投資者依靠立體化交易也能創造穩定回報。

　　總而言之，中國經濟和金融市場都處在轉型期，投資者的思維也要隨之轉型，立體化、全局化投資策略將成為未來整個資本市場的發展方向。