張化橋(慢牛投資公司董事長)

　　要想降低中小企業的資金成本，政府必須大幅度收縮國有企業在經濟中的比重，減少他們對資金的佔用和浪費。

　　中國的利率就像一個高高的水泥柱。柱子的下端是活期存款利率：年息1%甚至更低。往上看，是定期存款利率(2%～5%)，基準貸款利率(6%以上)。再往上看，是銀行實際收取的中小企業貸款利率，為10%左右，小額貸款公司收取的年息18%～25%，以及民間借貸利率30%到50%。

　　每個國家的中小企業貸款利率都大大高於基準利率，這並不奇怪。但是，中國利率的這根水泥柱太高。不是因為高利貸業者過於貪婪，而是各種主客觀因素逼出來的市場供求就是這樣。以小額貸款公司為例，在現有監管制度下，其收取客戶18%以下的年息是要虧本的，原因在於監管成本和資金成本太高。那麼，原因何在？

　　其一，小貸公司在規模上受到限制(規模不經濟，單位運營成本高)，業務在地域上受到限制，導致風險集中，因此風險溢價高。

　　其二，小貸公司的負債率上限為註冊資本的一半，其借貸成本一般在年息7%～13%。小貸公司雖然有政府大力扶持，但5.65%的營業稅和附加，以及25%的收入所得稅是難以回避的。另外，還有營業成本，壞賬成本和基本利潤。

　　此外，因為不可能在第一天就全部放貸出去，小額貸款公司借入的資金還有閒置成本。上述各種成本累積起來，放款的利率很難低於18%。而這個利率對中小客戶來講，顯然太高。

　　小額貸款公司的根本利益和長遠利益是收取低利率。通常來説，高利率都會伴隨著高風險(更多壞賬)，這樣很容易傷害客戶，等於竭澤而漁。

　　與此同時，政策動機也希望把水泥柱上端的利率降下來。當然，利率只是供求關係的反映，要真正把上端的利率降下來，必須得改善供給關係，而要改善供給關係，就必須減少國有企業對資金的佔用。

　　國有企業憑藉其特殊身份，佔用和閒置了部分資金，如此一來，這種佔用和閒置在一定程度上加劇了中小企業的資金緊張，進而抬高了中小企業的資金成本。

　　筆者曾經認為解決方案在於監管層大幅提高貸款的基準利率，迫使國有企業放棄一部分低效率或重復建設的項目。後經探討和思考，才認識到這個方案不具可行性，因為國有企業對利率的敏感性太低，那怕再高的利率國有企業也照樣借貸。

　　為了從根本上解決中小企業資金成本太高的問題，必須大幅度降低國有企業在經濟中的比重，儘量減少國有企業對資金的佔用和浪費。這也許是長治久安的辦法。