中國證監會3日發佈《期貨公司資産管理業務試點辦法》，將於9月1日正式實施，首批資管業務牌照有望在年內發放。該辦法允許符合條件的期貨公司申請試點資格，先行開放單一客戶資管業務，起始委託資産不得低於100萬元人民幣，特定多個客戶資管業務將在制定相關辦法後放行。試點資格的核心條件為“凈資本5億元以上”和“最近兩次分類評價B級以上”，按現有數據估計約15~20家期貨公司符合要求。在此基礎上，證監會將本著循序漸進的思路穩步擴大試點範圍。

　　資管業務的開閘，僅是今年期貨業改革創新的其中一環。在金融改革的背景下，期貨品種的快速擴容、創新業務的加速推出以及期貨公司上市和並購整合三大因素將推動行業走出業績低谷、步入長期成長通道。

　　資管業務橫跨商品及金融衍生品、股票、債券以及貨幣工具四大市場，不僅可以專注于衍生品對衝與套利，還覆蓋了券商、基金、銀行等金融機構的部分資管業務，遠期有望憑藉其投資範圍廣的優勢佔據資産管理市場一席之地。券商係期貨公司更可以借助體系內券商的品牌、人才、客戶及研發優勢搶佔先機。

　　資産管理業務將打開期貨業持續增長空間。考慮到監管層穩步推進的政策思路，以及創新業務業績貢獻的滯後性，預計短期內難以形成較大規模的業績貢獻。就長期來看，參考2011年美國期貨資管基金規模與GDP比例，我國期貨資管規模有望超過9000億元；就近期來看，假設2013~2015年我國期貨資管規模佔公募基金的比例分別為0.5%、1.5%、3.5%，則2013~2015年期貨資管規模有望達到138億元、466億元、1227億元，按2%的管理費和20%超額收益計提，2013~2015年資管業務收入可達到6億元、19億元、49 億元，收入貢獻度為3%、8%、15%。

　　首批試點具備事件驅動機會，我們看好投研能力強的券商係期貨公司。投資者可關注券商繫領先的海通、廣發和中信證券，亦可關注具備試點驅動機會的弘業股份、浙江東方和中國中期。 （國泰君安分析師 梁靜）