⊙張德良 ○編輯 楊曉坤

　　週一的強勁反彈有著不同以往的特徵，穩健有力、熱點多而不亂，這是一種趨勢發生改變的重要徵兆。中短期內依然會遇到業績增長、後續資金以及結構調整等眾多困擾，但恢復性上漲行情已悄然降臨。

　　短期內，眾多因素已支持大盤進入一輪修復期，最核心的是在股價調整結構上出現了完美的雙輪殺跌。第一輪是傳統産業股，以強週期藍籌股的鋼鐵、水泥、石油石化、機械等為代表，持續領跌直至股價基本回到2004-2005年區域，完成了一輪最大幅度的回轍。近期股價距離250日年線普遍達50%左右，持續調整時間也超過40-50個交易日，這是歷史經驗上常常出現反彈或逆轉的位置，如2010年上半年的地産股，還有2011年末的券商股等。近期這類品種基本上停止殺跌，局部性反彈此起彼伏，反彈動能開始加強。此時，第二輪殺跌出現于一批相對高估值或相對漲幅較大的群體，呈現典型的補跌特徵，如ST股、中小市值股，白酒、醫藥醫療、食品等也先後出現補跌，地産股更出現局部恐慌。表面上看總有補跌的誘因，但本質還是市場結構下的正常調整而已。整體上看，當前市場正處於股價估值、技術分析、時間週期以及政策週期、經濟週期等的共振期。短期內支持一輪修復性上漲行情，同時，也可能是歷史大底部週期的一部分。

　　中長期內，市場估值及估值結構依然面臨市場化、國際化等市場制度的衝擊。我們都清楚，從股息率、市盈率看，相當數量的大盤藍籌股已成為估值“洼地”。對於中長期投資者來説，當前正是選擇配置藍籌股時期。不過，制約大盤未來發展的依然是寬度，即結構性問題。過去相當長一段時間裏，A股投資者更看重未來，更看重上市公司這一稀缺資源，制度本身也支持這一理念。殼資源催生了像ST股之類的“烏雞變鳳凰”的奇跡，市場也對小型公司成為偉大公司有著一種特別的信念。即使調整至現在，當滬深300成分股市盈率進入10倍以下甚至5、6倍時，一批虧損或資産質量極差的公司，其股價依然大幅高於這些藍籌股，估值差異依然達2-3倍。簡單比較境外市場的情形，大、小市值股間的估值差異並不明顯，甚至還出現小市值股估值折價。當境外機構投資者大量引入，以及更多跨市場ETF産品入市後，這種估值差異將難於持續。但這種估值差異不會一下子消失，如藍籌股洼地不會立即回補一樣。相反，基於短期調整速度的加大，會引發多輪修復行情甚至局部牛市。就像現在，借“新三板”擴容題材，週一中小板指數、創業板指數的反彈力度明顯強于其他大盤股指數。我們也注意到，當上證指數擊穿“2132點”之後，深成指、深綜指、中小板以及創業板指數均未跟隨，歷史經驗上，這些未跌穿“2132點”的指數，依然存在補跌的可能。

　　雙輪殺跌後的A股，如一堆幹柴，各類主題或消息就像一根火柴，兩者相遇便會轟然而起。然而，燃燒得越猛烈，持續時間就越短暫。投資策略上，穩健的投資者應該繼續關注業績穩定增長為主線，以消費品（醫藥醫療、食品、地産）、中高服務業（證券、保險、技術服務、環保）為核心。進取的投資者可以關注高投資彈性品種，如與投資相關的強週期股（水泥、機械、鋼鐵等）等。

　　（執業證書： S1450611020014）