□上海證券報記者 王媛

　　助力經濟穩增長，債市創新繼續提速。3日晚間，交易商協會公佈了《銀行間債券市場非金融企業資産支持票據指引》（以下簡稱《指引》），允許非金融企業發行資産支持票據。業內人士指出，這將拓寬低評級企業的融資渠道，為資産證券化開闢新渠道。

　　進一步盤活企業資産

　　“目前的銀行間市場上，信用級別低於AA的企業發行較為困難，但這類企業擁有一部分有穩定現金流的資産，可以用證券化技術剝離出來，加以盤活。”交易商協會相關負責人指出，資産支持票據的推出，使原來難以發行的信用債，轉化為債項評級相對較高的證券化産品，相對緩解低信用評級企業的融資狀況。

　　資産支持票據（Asset-Backed Medium-term Notes，簡稱ABN），是指非金融企業在銀行間債券市場發行的，由基礎資産所産生的現金流作為還款支持的，約定在一定期限內還本付息的債務融資工具。

　　今年來，債市創新不斷，繼緩解中小微企業融資的中小企業私募債推出後，銀行間債市推出資産支持票據，意味著國內更多的非金融企業可將盤活其低流動性資産，並把其作為還款能力的“憑據”，為低評級企業再打開一道融資“閘門”。

　　今年6月，監管層下發《關於進一步擴大信貸資産證券化試點有關事項的通知》，宣告信貸資産證券化第二批試點開閘。而資産支持票據的推出，令我國資産證券化産品中，除了信貸資産證券化産品、券商專項資産管理計劃等主要産品外，又添新丁。

　　事實上，關於資産支持票據的設計在數年前就已開始討論。上述協會負責人指出，在當前宏觀環境下，通過推出ABN等金融産品創新，提升資産利用效率、加強金融支持實體經濟的力度和及時性，正是落實中央穩增長部署的具體措施。

　　引入雙評級制度

　　值得一提的是，除了可選擇公開發行或非公開定向發行的方式發行外，與今年重啟的國開行等新一批信貸資産化産品相同，資産支持票據也採用了"雙評級機制"。

　　《指引》規定，若企業選擇公開發行方式發行資産支持票據，應當聘請兩傢具有評級資質的資信評級機構進行信用評級，同時鼓勵採用投資者付費模式等多元化信用評級方式進行信用評級。

　　對此，交易商協會指出，金融危機後，在對評級業改革的反思中，各國開始推動對結構化金融産品採取雙評級，這是與國際資産證券化業務監管的變化趨勢方向是一致的。通過不同評級機構所出評級結果的相互校驗，能夠對評級機構形成一定的聲譽約束。

　　目前，我國評級行業所多為發行人付費，僅中債資信評估公司明確採用的是投資者付費模式。

　　交易商協會指出，實行投資者付費模式的評級，其收費對象由受評對象改為投資者，切斷了評級機構與受評對象之間的利益鏈條，在受評對象和評級機構之間建立有效的防火墻，可以避免利益衝突，確保評級機構獨立客觀地提供評級服務。

　　作為一種全新的融資産品，對於可能出現的信用風險，《指引》也作出了規定，明確發行人需約定投資者保護機制，包括但不限于債項評級下降的應對措施、資産支持票據發生違約後的債權保障及清償安排等保障。