證券時報記者 姚波

　　債市擴容和信用債上半年普漲行情下，基金大舉拿債，但伴隨著經濟下行，暗藏背後的信用風險隱憂開始凸顯。

　　“二季度不少公司還在拼命拿信用債，讓人有些不可理解。”華泰聯合證券分析師王昉表示。7月以來，信用債出現調整，伴隨著經濟下滑給發債實體的負面影響，一些中低評級債券風險已經暴露。

　　遭遇債務危機的光伏企業江西賽維的信用風險驟起，去年發行的短融券在7月26日已經跌破100元面值。上半年賽維負債高達266.76億元，凈虧10.8億元，身陷破産傳聞的主體評級也由去年的AA評級下調為展望為負面的A+。二季報基金持倉顯示，中海基金持有11江西賽維CP001的短融債20萬張，按交易價格計算為1968萬元，目前距該債券兌付日期10月22日只有不到3個月時間。

　　此外，一些基本面稍好的公司債也出現回調。09海航債的交易價格從6月高點下跌3.5%，二季報顯示有4隻基金持有，大摩強收益債券、申萬菱信添益寶、大摩基礎行業混合和金元惠理豐利，截至6月30日分別持有的市值為2748萬元、1858萬元、714萬元和332萬元。11凱迪債自6月高點以來交易價格下挫2.13%，國聯安信心增長持有20萬張為第一重倉債券，按二季報2129萬元市值計算佔基金凈值8.24%。

　　據二季報基金重倉債券統計，目前基金持有的AA及AA-評級的企業債5945萬張，市值61.35億；AA及AA-評級的公司債2244萬張，市值23.24億元。記者從有關人士處了解到，季報的重倉持債佔比約為整體持倉的1/3，半年報完全披露後，低評級的信用債券可能曝光更多。

　　去年，以城投債肇始的恐慌迅速危及信用債市場，今年是否會故伎重演？對此，北京某外資機構債券投資部人士指出，今年市場對債券信用風險的擔心更甚去年。去年城投債煽風點火，市場對政策産生擔憂，導致一輪恐慌性下跌，但真正原因還是資金緊張。今年則有所不同，如果經濟復蘇不能在下半年得到確認，將會有越來越多的個券隨著經濟惡化、企業虧損而曝出現金流問題，他認為，有可能出現的最壞局面是，個券危機擴散，一旦形成系統風險，信用債違約或難以避免，市場如果再次出現集體拋售，基金不得不承受債券估值下行壓力。

　　上海某券商債券分析師也表示，目前比較突出的問題是一些産能過剩或者週期性較強及部分尚不成熟的新興産業債，其交易價格近期跌幅較大。上半年海龍債的順利解決，讓很多人認為政府或銀行總會出來兜底，低評級信用債貌似還擴大了收益空間，其實，信用風險是否真的可控並未可知。

　　不過，也有分析人士表示不必過於擔憂。“今年出現去年那種大規模非理性的下跌概率不大，目前不少機構認為三季度將會觸底企穩，基金公司敢於拿債也是看平下半年走勢。”某基金分析師表示。其實，從基金公司持倉結構來看，部分公司已將低評級的高風險信用債提前調出，7月下跌超6%的11超日債，海富通強化回報一季度還持有20萬張，市值1998萬元，二季報已經從重倉持券退出。