中新網8月1日電 香港《大公報》1日刊文稱，目前國際經濟環境中出現了十分複雜怪異的通縮與通脹並存現象：實體經濟通縮而資産價格通脹，發達國家“滯縮脹”難以消除。

　　香港《大公報》1日發表文章指出，發達國由借貸過度造成的經濟榮景泡沫爆破，要進入漫長的去杠桿化調整期，過程中要處理三大問題：銀行體系不穩，債務過重和經濟缺乏競爭力。情況如何演化複雜難料，更須防有意外發展及突變出現。

　　文章稱，公私債務過重的情況已是眾所週知。以西班牙為例，中央的國債之外還有地方債，而私債負擔更甚。意大利則國債負擔較重而私債相對較輕，但同樣有地方債的問題，如西西島的財務情況尤堪關注。總之各國均債臺高築，只是債務結構有別。去杠桿化的路徑亦有所不同，歐洲現時正進行公私債同時去杠桿化，美國這幾年來卻是私債降而公債升，出現了債負轉移。

　　其它兩大問題亦與債務過重相關。銀行不穩的主因是濫貸造成大量壞帳和資産過度膨脹。經濟欠競爭力則有勞工市場、投資機制及企業行為等多種原因，但最關鍵者是在濫貸造成的榮景中，並無必要進行調整以提升競爭力，故引致工資、福利和利潤全面過高。濫貸不單帶來了金融及資産市場的泡沫，也同樣帶來了實體經濟的泡沫。愛爾蘭、西班牙以至美國的樓市泡沫都十分嚴重，到最終爆泡時，金融及實體泡沫便每同時出事，並會互相加強。

　　去杠桿化的最主要影響是給宏觀經濟帶來通縮效應，令物價、工資、利率、租金及地價等全要下調。但同時還有另一項發展：歐美日等為抵銷潛在的通縮效應，紛紛推行了量寬等的超級擴張貨幣政策，並由此做成了流動性過剩熱錢流竄，從而帶來了巨大的潛在通脹壓力。但從目前情況看，這些流動性未有很多進入實體經濟領域，和由創造過多需求而推高通脹，反多走入資産市場，催生或深化了資産泡沫。當前泡沫最大的，應是有安全島特性的債市(如美債、德債等)和一些證券産品(如企業高收益債券)，反而樓市仍然偏冷。

　　文章指出，目前國際經濟環境中出現了十分複雜怪異的通縮與通脹並存現象：實體經濟通縮而資産價格通脹，前者令消費、投資、就業、工資及利潤等下滑，後者令資産漲價投機風盛。這將做成兩大弊端：(一)實體與虛擬經濟脫節令泡沫化更甚，風險更高。(二)實體收入(工資及經營利潤等)停滯甚至下滑，而投機炒作收入增高，令資本與勞力收入的差距進一步擴大，社會及政治矛盾隨之更趨尖銳化。

　　此外還會出現滯脹傾向，主要來自由各種原因引發的國際商品大漲價，例如天氣不佳打擊農業，地緣政爭激化推高油價等。這種亂局確是前所未見亦難以消除，當中夾雜了通縮、通脹及滯脹等問題，無以名之故稱為“滯縮脹”。