公司公佈 2012 年中報業績快報：預計中報EPS 為0.84 元，同比增長51.7%。上半年公司實現營業收入2.85億元，同比增長29.5%；實現利潤總額1.04 億元，同比增長52.2%。中報EPS 為0.84 元，同比增長51.7%。其中第二季度營業收入1.18 億，同比增長20.7%，凈利潤2256 萬，同比增長47.6%。業績符合一季報中預測的50%-60%的凈利潤增長範圍和我們在中報前瞻中預測。

　　二季度終端銷售轉好，2012 年秋冬訂貨會增速在30%左右，下半年業績確定性強。一季度受春節提前等因素的影響，同店收入增速在5%左右，二季度銷售情況出現了一定的好轉。目前公司的售罄率在70%左右，整體銷售情況良好。在今年3 月舉行了秋冬訂貨會，訂貨額增速在30%左右，由於公司直營店採用買手制和加盟商一同參與訂貨會，因此訂貨會佔收入比重較高，在90%左右。秋冬訂貨會30%的訂貨額增速基本確立了下半年收入增速區間。其中訂貨量增速在30%-40%左右，産品整體的價格略有調整，由於公司採用確定産品價格帶後控制生産成本，鎖定倍率的定價方法，因此我們預計價格調整對毛利率的影響不大。全年隨著公司費用控制得當、規模效應逐步體現同時超募資金較多利息收入增加，預計凈利潤率將有所提高。我們預計實現公司5 月董事會決議中制定的全年收入增長34%、凈利潤增長51%的目標是大概率事件。

　　公司上半年新開店50 家左右，預計下半年渠道擴張速度加快，並計劃逐步進軍團購市場。公司渠道主要以高檔商場專櫃為主，商場整體的調換鋪時間集中在4 月和9 月份，下半年將加快開店速度，預計全年凈增120 家店是大概率事件。同時公司目前正積極組建團購業務團隊，預計明年即將開始正式運作，有望借助已有的品牌優勢，逐步在高端職業裝團購定制領域佔有一席之地。

　　看好高端男裝行業未來發展前景，公司管理精細，預計未來渠道擴張將主要驅動業績增長，維持盈利預測，維持增持。我們維持2012-2014 年EPS 為1.66/2.26/2.86 元的預測，對應PE 為25.9/19.0/15.0 倍，未來3 年凈利潤複合增長率為38%，考慮到目前估值水平，維持增持。（申銀萬國證券研究所）