■本報記者 李 文

　　2012年7月24-25日申銀萬國證券研究所舉行夏季投資策略研討會，指出當前由於經濟仍有爭議、強勢股還未充分下跌，因此保存實力、耐心等待是優選的策略，而如果出現投資機會，最應關注投資未來的證券、保險、環保等個股，以及關注地方政府並購重組帶來的突發性機會和土地改革。

　　申萬研究指出，上半年，投資者糾結于“預期”和“證偽”間，市場經歷了“偽復蘇”、“經濟證偽”、“預期政策放鬆”和“市場向基本面回歸”等四個階段。目前，市場處於回歸的第三波，業績不及預期的中小票和部分消費品會補跌。

　　下半年三個確定的因素分別是：其一，三、四季度經濟即便企穩，也不可能大幅向上，所以指數和週期股缺乏大的機會；其二，下半年股市的流動性環境不是更好，而是更差，存量博弈會更厲害；其三，被證偽的邏輯在短期無法重現，上半年市場預期政策放鬆，如果跌破2132點，強勢股補跌，那麼上半年的邏輯就被系統性得證偽了，這種邏輯短期無法重現。

　　當前，經濟仍有爭議、強勢股還未充分下跌，保存實力、耐心等待是優選的策略。基本面的等待主要看7月份的數據和8月中的中觀指標，市場面的等待主要看強勢股的補跌是否完成，政策面看有沒有直接呵護股市的政策。8月中下旬應該是個更好的決策點。

　　如果有跡象表明經濟企穩、如果強勢股補跌完成、有直接呵護股市的政策，那麼下半年會在一個更低的區間（例如2050—2350點）進行結構行情，線索來自三方面。其一，社會重構，投資未來相關的東西。下半年由於經濟無法大幅改善、流動性環境一般、預期政策放鬆的邏輯無法重現，中小票和成長股仍是主戰場，代表未來的“證券、保險、環保、醫藥和傳媒”值得關注，在7-8月份的補跌中可以佈局；其二，財政重構，關注地方政府並購重組帶來的突發性機會，下半年地方財政的困難提上日程，地方政府如何盤活資産是一大課題，可能帶來投資機會；其三，要素重構，土地改革值得關注。