■湘財證券財富管理中心王玲

　　本週股指創出2131點階段新低之後企穩反彈，短期來看，市場弱勢將延續，但大幅下跌的風險已極為有限。股指屢次抵達2132點附近均會企穩反彈，表明多方仍有較強的防守心理。而7月份匯豐製造業採購經理人指數（PMI）初值為49.5，創下5個月以來最高，對股指信心提振作用較為明顯。我們傾向於認為股指已進入了本輪調整的末段，後期股指企穩概率較大。

　　儘管上半年經濟下滑已成為市場共識，但在細分數據中我們依然能看到經濟層面隱現的企穩信號。在從管理層重申加強鐵路、基建、公路運輸建設的背景下，預計投資又將成為拉動經濟的主要模式之一。

　　事實上，上半年經濟數據體現出的增長態勢與管理層的目標值無限接近。首先，城鎮固定資産投資新開工項目計劃投資增速開始回升，這意味著隨著新開工項目投資的逐步啟動，未來新開工項目的啟動將為投資增速的回升注入新的增長動力。其次，基礎設施投資也推動城鎮固定資産投資增速企穩回升。上半年，基礎設施投資增速為8.3%，較前5個月回升3.7個百分點。基礎設施投資增速的大幅反彈也是推動上半年城鎮固定資産投資增速企穩回升的主要動力。再次，從消費端來看，耐用消費品增速領先於必需消費品增速回升。房地産銷售面積的環比回升是帶動耐用消費品回升的主要驅動因素，目前隨著房地産銷售環比的改善，耐用消費品增速的回升勢頭仍有望保持。在這些積極信號逐步顯現的狀態下，經濟見底回升將是大概率事件。

　　從貨幣調控角度分析，連續降息後，再度降準的預期日趨強烈。7月17日，央行在公開市場進行200億元7天期逆回購操作，雖然與當日到期的1550億元逆回購規模相差甚遠，但週四央行再次啟動800億逆回購。寄予再度降準緩解流動性的預期雖然還未兌現，但信貸與貨幣增速仍透露出了積極信號。6月份信貸持續放量，中長期信貸維持在1600億左右。此外，代表交易需求的M1增速也有企穩跡象，資金價格的進一步回落，投資的內生性或逐步增強。

　　而根據匯豐銀行24日發佈的最新數據顯示，7月份匯豐製造業採購經理人指數（PMI）初值為49.5，創下5個月以來最高，製造業産出指數初值為51.2，較6月份49.3的水平上升，創9 個月最高。分項來看，7月製造業産出轉向擴張，新訂單萎縮減速，新出口訂單萎縮減速；就業萎縮加速；積壓工作轉向擴張；出廠價格和投入價格下降減速；採購庫存萎縮減速，成品庫存轉向萎縮；採購數量轉向擴張；供應商供貨時間轉向拖延。而隨著寬鬆政策全面産生效力，經濟增長有望在未來幾個月得以明顯好轉。

　　回歸市場本身而言，近期股指雖有反復，但結構性行情已經展開。由上海本地股引發的地圖熱捲土重來，前期步入調整的強勢股止跌企穩，權重股因本身估值低廉而拒絕下跌。整體而言，市場下跌空間有限，股指或將在震蕩尋底中孕育反彈行情，投資者無須悲觀。不妨拉長視角，佈局中長線價值投資機會。

　　（CIS）