上週四，《每日經濟新聞》將嘉實多利進取離奇大漲的原因歸結為暫停申購引發的遊資炒作，一旦基金公司打開申購，場外涌入的套利資金將很快將價格拉回價值。而當日，嘉實基金公司便發佈打開申購公告，當日申購資金即可進入。

　　昨日，再繼續瘋狂的兩天漲停後，嘉實多利進取終結了連續漲停。分析人士指出，在配對轉換機制的作用下，未來兩個子份額價格仍將繼續向凈值回歸。而從昨日嘉實多利下午多時段零成交來看，套利的難度也不小。

　　多利子份額雙雙跌停

　　在停牌一小時後，多利進取和多利優先在最終以跌停板收盤。昨日多利進取溢價率為97.96%，多利優先為1.84%，整體溢價率達20.54%，這已經較週五33.6%的整體溢價率收窄了10%以上。

　　從時間點上看，昨日兩隻子基金2級市場的表現，無疑是套利資金在起作用。據嘉實基金介紹，分級基金申購場內份額，拆分賣出，需要2~3個工作日。從場內基金流通份額的變化也可以看出，昨日兩隻子基金場內份額大幅增加，表明套利資金已經大舉進場。

　　談及多利進取及多利優先後市表現，業內人士紛紛預計，兩隻基金此前的暴漲“神話”或已不可持續。

　　銀河證券基金研究中心李蘭提醒，無論之前的海富通穩進增利債券B還是上周嘉實多利債券分級進取，他們有以下幾個共同特點：一是場內交易規模小，少量資金即可推動價格大幅上漲；二是高杠桿基金，彈性足，凈值波動大；三是缺乏套利機制或者短期套利機制失效。而降準降息或是新股收益等利好成為這些基金短期爆炒的導火索。短期瘋狂或足夠炫目，價格大幅偏離基金凈值，但向凈值回歸是必然趨勢。

　　華泰聯合證券研究中心王樂樂分析指出，嘉實多利兩個子份額後期的走勢，可以參照近期溢價率較高的國泰信用互利B的走勢。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，互利B連續大漲兩日，第3日衝高回落，之後第4個交易日二級市場價格跌停，4個交易日內互利B場內流通份額迅速增加45萬份。“場內份額快速增加，整體高溢價率回落，顯示已經有投資者參與‘申購分拆套利’。”王樂樂表示。

　　套利難度較大

　　記者從嘉實基金處了解，申購嘉實多利母基金參與二級市場套利有場內場外兩種形式，場內申購到賣出需要T+3個工作日，而場外需要考慮轉託管的時間，則要多加2個工作日，到T+5日才能賣出。如果手中已有場內母基金份額，當日申請拆分，第2天就可以賣出，有場外母基金份額，還是需要T+3個工作日。

　　業內人士表示，目前最快的套利方式是手裏有母基金的投資者，週二分拆，週三賣出。若今日多利分級繼續跌停，明日賣出理論上仍有10%左右的獲利空間。而若投資者希望以場內申購的方式套利，至少需要T+3個工作日才能完成交易，按悲觀預期每天跌停測算，不到三天時間，整體折溢價率已經接近零，考慮時間因素，現在再買入參與套利的意義不大。

　　不過，分析師王樂樂認為，嘉實多利屬於債券型基金，母基金凈值波動不大，最多沒有套利空間，凈值上的波動風險不大。

　　此外，申購嘉實多利母基金，最少申購金額為5000元，場內賣出子份額，不能少於1000份。昨日，多利進取下午多個時間段零成交，以此來看，套利操作還存在流動性風險。