如果把2012年的投資主線貫穿全年來看的話，至少可以分為上下半場。上半場的核心特點就是基於經濟復蘇邏輯的政策博弈，而下半場則將會演變為基於經濟弱復蘇預期帶來的成長投資邏輯。因此，我們並不看好週期股在下半年的表現。下半年我們將會更多地去尋求經濟轉型邏輯下的結構性投資機會。

　　毫無疑問，中國的未來一定會是轉型發展，會是以消費、民生發展為主題的經濟發展模式。常識告訴我們，轉型不會一蹴而就，應該是循序漸進的過程，消費的增長不可能建立在經濟持續衰退的基礎上，原因在於消費的增長有賴於人們對於經濟預期向好的判斷，而不是相反。基於上述邏輯，政策必然會持續放鬆，進而導致企業盈利的明顯復蘇。但是，由於政策放鬆的力度和效果都需要時間來驗證，因此可能經濟仍將下滑一段時間。下半年，我們認為相對於指數波動而言，市場上的投資機會可能更多的是結構性的。我們相信最遲在四季度，經濟將會出現環比的改善和復蘇，但是力度是相對較弱的。在這種大背景下，市場的演繹將會著眼于細分的行業或者個股上，由於其較快的增長將會帶來顯著的估值溢價，而這將是其超額收益最為主要的來源。關於下半年地産板塊的表現，我們基本可以肯定的是，行業的超額收益最大的階段已經過去，未來可能仍會有相對較好的表現，但是不可期望過高。資料顯示，匯豐晉信2026生命週期基金在二季度的結構性市場中，以14.45%的收益率大幅戰勝滬深300指數0.27%的漲幅。

　　匯豐晉信2026生命週期基金經理 劉輝