【鐵路行業研究報告內容摘要】

　　獨到見解

　　美國幅員遼闊，與中國相比，地理面積相當，鐵路作為路面交運的主要交通工具，兩國之間有眾多相似和不同之處，通過分析，我們看到中國鐵路目前的歷史位置及未來的發展空間。同時，國內經濟下滑，情況一如1933年美國經濟大蕭條，羅斯福總統推行全國大規模的基建工程，復蘇經濟，與美國相比，中國鐵路對經濟的拉動更加值得我們期待。

　　行業要點

　　1，美國鐵路先過屍後優化，中國鐵路供給不足。通過與美國里程的對比，由於起初的效率問題，美國鐵路里程最高超過40萬公里，之後效率提升，里程下降，而中國目前正處於美國鐵路發展的第一階段，效率低下，營運里程緊缺，供給不足。

　　2，美國鐵路融資市場為主，政府為輔，國內鐵路融資依賴政府投資，未來結構逐步放開。美國鐵路投融資模式是在私有制的經濟體系下和鐵路發展歷史沿革的共同作用而形成，具有以市場投資為主，政府引導輔助的特點。中國開始鼓勵民間資本參與建設鐵路幹線，融資結構將隨改革不斷放開。

　　3，美國客貨分離早已成熟，中國未來大趨勢明顯。美國鐵路貨運能力已多年佔據交運份額的35%以上，而中國鐵路貨運比例剛突破10%，未來客貨分離，提高貨運能力將是明顯趨勢。對貨運裝備供應商形成利好，涉及上市公司標的有中國南車、中國北車、晉西車軸和北方創業。

　　4，美國鐵路車輛裝備供給處於調整期，中國仍處於成長期。由於美國營運里程效率的提升，對車輛裝備的需求高峰已過，美國貨運佔主導，高鐵客運較少，而中國鐵路處於短缺，車輛裝備的景氣程度要滯後於基建，與美國相比，中國高鐵處於起步期，中國鐵路車輛裝備仍處於成長期，高鐵裝備更加具備爆發力。重點看好時代新材和中國南車〃華創證券）