投資要點：

　　1、城市景觀系統運營商。東方園林主以園林産業為核心，主要從事園林景觀規劃設計、工程施工、苗木銷售和園林養護等業務，是全球著名的專注城市景觀生態系統規劃、建設至後期運營城市的景觀系統運營商。

　　2、主業突出，全産業鏈擴張。公司專注于市政園林業務開拓，實行全産業鏈擴張，産業協調效應逐步顯現。

　　3、積極創新業務模式，確保項目回款安全。2011年公司積極創新業務模式，開創土地保障新模式，化解應收賬款風險。公司在簽訂景觀工程協議（合同）時，與業主通過談判，以指定具體地塊作為該項工程的資金保障。如果業主不能按期支付工程款，則啟動保障條款，以保障地塊的出讓收入作為工程款的支付來源。土地保障模式的運用，從資金源頭上確保公司項目的回款安全，提高公司應收賬款的保障系數。

　　4、公司訂單充足，業績增長無憂。2011年公司引入土地保障模式後，項目回款安全性明顯提高，公司訂單增長在2012年上半年大幅增長。2012年1-6月，公司新簽框架協議約150億元，其中重大項目框架協議69.83億元，較2011年增長80.71%。2012年公司計劃新簽框架協議300億元，計劃轉化施工合同100億元，完成率30%左右。同時，2012年之前框架協議轉化的施工合同約19億元，預計年內全部完成。因此，公司2012年營業收入預計在40-50億元之間，公司業績增長無憂。

　　估值與投資建議：預計2012-2014年公司EPS分別是2.52元、3.55元和4.53元，每股凈資産分別是8.75元、12.05元和16.22元，對應2012年7月18日收盤價PE分別為23.78倍、16.90倍和13.25倍，PB分別為6.85倍、4.98倍和3.70倍。公司是全球著名的城市景觀運營商，擁有城市園林綠化一級資質和風景園林工程設計專項甲級資質。公司土地保障模式的引入提高了項目回款的安全性，公司訂單出現大幅增長，業績增長無憂。我們首次覆蓋公司，並給予公司“增持”評級，賦予公司2012年25倍的PE，未來6-12個月目標價63元。

　　風險提示：訂單增長低於預期、工程進展緩慢、客戶違約等風險。（湘財證券研究所）