國內豆粕期價近日轉入寬幅振蕩格局，市場出現分歧。未來天氣炒作仍是行情主線，灌漿期天氣情況若無改善，豆類價格將繼續攀升。

　　大連豆粕期價近日轉入寬幅振蕩格局，市場對其後期走勢判斷再起分歧。筆者認為，後期市場將延續天氣題材炒作，灌漿期天氣情況若無改善，豆類價格將繼續攀升。另外，建議投資者關注豆粕1月和5月合約的價差結構對走勢的指引作用。

　　美豆生長情況方面，截至7月15日當周，18個州大豆作物優良率為34%，創近年來新低。由於優良率常呈“高開低走”的特點，美豆最終優良率極有可能在30%左右。而從歷史數據來看，30%的優良率是不能支撐40.5蒲式耳/英畝的單産水平的。1986年以來的數據表明，美豆優良率集中于50%—70%，而對應的單産水平在32.3—44蒲式耳/英畝區間。若新作大豆最終優良率為30%甚至更低，則單産恐難高於40%—50%優良率對應的中值35蒲式耳/英畝，這意味著美國大豆單産至少有12%左右的下調空間。

　　從價差結構來看，近期豆類合約價差迅速擴大，例如豆粕1月和5月合約價差自6月以來開始擴大，目前價差已經超過400點。由於1月合約對應的是美國新作大豆價格，期價在未來較長時期內仍將受到天氣升水支撐而運行在高位。5月大豆反映的是未來南美大豆供需情況，市場預估下一年度南美大豆因播種面積大幅增加，將出現恢復性增産，導致5月合約被空頭所主導。

　　基本面的變化成為價差不斷擴大的內因。從合約價差和趨勢的關係來看，一旦價差突破往年的高點或低點，則預示著行情出現了較大的轉折，市場可能出現趨勢性行情，價差亦隨之進一步擴大或縮小。這一點在2010年鄭棉行情上有充分的表現，當時9月合約和1月合約最大價差達到6000點。對豆粕行情而言，只要1月和5月價差仍處於高位，我們就不能輕言市場漲勢結束。

　　天氣方面，NOAA（美國國家海洋和大氣管理局）統計的數據顯示，美國55%的國土面積處於乾旱的狀態，為1956年以來最嚴重一次。同時，天氣模型顯示，未來兩周內，美豆主産區仍處於高溫缺雨狀態，愛荷華、密蘇裏及伊利諾伊的氣溫將維持在100華氏度左右，而降雨仍然不足。預計在8、9月份，美國東部、西南部乾旱將有所緩解，廣袤的中部和西部的旱情評級為“持續或增強”，大豆灌漿期間天氣形勢不容樂觀。筆者認為，未來天氣的炒作仍是行情主線，USDA將在8月繼續下調單産水平，或將推動豆粕期價繼續振蕩攀升。(大地期貨 張雲飛)