近期南美大豆減産題材持續發酵，CBOT豆類價格攀升，美豆指數回調至1330美分/蒲式耳後得到有效支撐。在美國種植意向報告公佈之前，資金有獲利了結跡象，豆類走勢較為平穩，但技術形態顯示其仍處於多頭趨勢。

　　美國農業部預計本年度全球大豆將減産，以目前公佈的數據來看，2011/2012年度全球大豆供需缺口將達到658萬噸，預計庫存消費比將明顯下滑。自2012年2月中旬開始，美豆5月合約與11月合約價差開始擴大。3月28日，價差擴大至40美分/蒲式耳左右。由於北美新作種植期天氣還存在變數，6、7月份價差有再次拉大的可能。

　　豆粕在本輪豆類上漲行情中領漲。美國農業部的數據顯示，2009/2010年度以來，中國豆粕需求不斷增加，三年平均增速為14%。國家糧油信息中心的供需平衡預估表顯示，自2008/2009年度以來，今年國內豆粕將首次出現年度結余為負值的情況（不含期初），雖然只有28.5萬噸的缺口，但是也反映了飼料消費進一步增加的預期。

　　我國每年為規模化生豬飼養提供25億元補貼，存欄在8000—10000頭的養豬場每年可獲得80萬元的補貼。飼養業的規模效益吸引了武鋼、高盛等非傳統飼養企業也來分羹，中糧集團也在不斷新增飼養基地的數量。産業格局的變化可能在較長時間週期上改變市場的需求狀況。

　　與此同時，監測數據顯示，二季度末生豬存欄量同比下滑2.3%，仔豬補欄量下滑5.1%，生豬出欄增加1%，能繁母豬存欄量小幅增長，仍處於高位。豬肉價格在下行通道中，但飼料價格卻持續上漲，養豬效益不佳抑制補欄熱情，預計今年年底能繁母豬存欄量將同比下滑。近期部分大型飼料廠放緩了採購步伐，並調低了庫存數量。另外，由於進口大豆集中到港、國産菜籽油上市壓榨等，供應壓力將集中顯現，油脂在5月份前後也將經受考驗。

　　3月30日美國農業部將公佈種植意向報告，市場預期值圍繞7500萬英畝浮動，分析師預估平均值為7540萬英畝。美豆單邊上漲的空間仍然存在，密切關注基金在報告公佈前的調倉動向。2011年美豆指數在1300—1400美分/蒲式耳區間波動歷時半年。目前供求基本面優於當時，資金關注度較高，美豆短期目標位置為1400美分/蒲式耳。進入5月，美豆價格波動幅可能加劇，振蕩區間預計在1330—1460美分/蒲式耳。在減産背景下，美豆新作生長情況將備受關注，並將給市場帶來進一步的方向指引。

　　國內盤面跟隨美豆節奏，建議維持偏多操作，關注大豆、棕櫚油等前期漲幅較小品種的補漲機會，盤面將以輪動上揚為主要特徵。

　　（作者 楊久尊單位：天琪期貨）