【煤炭行業研究報告內容摘要】

　　今年上半年，煤炭股行情是"過山車"。1-4月份表現很好，5-6月份市場表現最差。既有行業基本面的原因，也有交易市場風格轉換的原因。行業基本面表像是煤炭需求下滑和煤價大跌，後面的原因是火電發電連續2個月負增長和水電30%以上的增長；市場交易風格是從週期到消費的輪動，從進攻到防禦的轉換。歷史看5-6月份超跌後，7月份反彈可能性大。

　　煤價企穩反彈將是近期最大的催化劑。國內煤價有企穩跡象，國際煤價反彈，油價企穩。煤價繼續下探的可能性較小。新增信貸超預期，機構潛伏週期股，前期煤炭股配置較低。夏季天熱、基建開工復工等用電高峰期，今年水電來水充沛對火電的利空影響充分反應，水電發電較難繼續高增長，若煤炭需求恢復，煤價有望反彈。

　　有超跌反彈可能，但空間較為有限。1、煤價企穩，但難馬上實現V型反轉；2、煤炭公司2季度的業績應不樂觀，中報業績可能低於市場預期，估計煤炭企業2季度業績可能下滑5-10%之間。基於目前煤價預測，2012年行業平均市盈率估計在15倍左右，當前配置煤炭股的吸引力較弱。3、目前煤題存仍較高，去庫存還要時間。4、更重要的是，下游需求短期難看到明顯好轉趨勢，加上山西省煤炭産能釋放等導致産量增加，可能壓制煤價恢復上漲。

　　7月行業投資策略：精選個股。以配置個股為主，主要選擇業績有增長且確定性強、合同煤佔比高或自産自銷佔比高的標的，比如中國神華、蘭花科創、山煤國際等。

　　股價催化劑可能有：信貸繼續超預期；固定資産投資項目加快；進口煤價格快速回升等。

　　風險提示：煤炭價格繼續下行，需求繼續偏弱，宏觀經濟探底過程漫長等〃信達證券）