【能源行業研究報告內容摘要】

　　6月國內真實需求維持偏弱，但並未出現超預期惡化

　　雖然6月份中國石油表觀需求為950萬桶/天，同比下滑1.9%，但是，根據我們的調研，真實需求並未出現超預期惡化。當前需求的疲軟主要受經濟增長放緩影響（比如6月工業增加值同比增速從上月的9.6%微降至9.5%，發電量同比也有下降），但這與我們年初以來預期的中國油品真實需求增長較弱，且增速放緩的判斷相一致。

　　6月份表觀消費的同比下降很大程度上是去庫存過程的反應，由於前期成品油産量相對過屍成品油庫存創歷史新高，造成近期的去庫存壓力。這也與我們從渠道反饋的信息一致。

　　6月中國原油進口量與加工量同時大幅下降，中國原油總儲備仍有增加

　　6月中國原油凈進口量為528萬桶/天，環比下降12%。但由於6月份原油加工量也下降至2011年10月以來的最低水平。6月中國原油進口量仍然高於煉廠加工所需水平。

　　因此，我們預計6月份中國原油總儲備增加幅度（原油商業庫存與戰略石油儲備）總計吸收原油約900萬桶。然而，由於6月份原油商業庫存過去兩年增量為650萬桶-950萬桶，近期也沒有相關戰略石油儲備完工消息，因此這900萬桶原油流向商業儲備還是戰略儲備，還尚不得知。

　　往後看，進口量3季度有望持平

　　在需求疲軟，成品油庫存較高的情況下，煉廠已經開始主動減産，7，8月煉廠對原油進口量的需求將持續低迷。而戰略石油儲備在近期也沒有新完工項默因此，中國原油進口量3季度或將維持低位，與前期持平〃中金公司）