1.中報業績快報：凈利潤3100-3500萬，增長51-72%，EPS 0.097-0.109元；增長來源：（1）大景區遊客適度增長；（2）去年同期支出資産重組費用701萬元；（3）成本費用得到很好的控制。

　　中報EPS 0.10-0.11元，超預期10-20% 今年上半年張家界雨天明顯偏多，影響了遊客的增長；我們也將上半年EPS從0.10元調整至0.09元。

　　雖然遊客增速受到天氣的影響，但公司凈利潤仍達3100-3500萬，EPS 0.10-0.11元，超出我們之前的預期10-20%。

　　我們分析業績超出預期的可能原因：（1）旅行社業務與其他業務的協同效應逐漸顯現，帶動寶峰湖、十里畫廊觀光電車等業務的超預期增長；（2）十里畫廊觀光電車改造，運力提升，對業績的拉動好于我們的預期。

　　2. 維持12-14EPS 0.39、0.53、0.65元的預測

　　我們判斷：（1）十里畫廊觀光電車改造的效果在第三季度將體現得更加明顯（以前第三季度接待瓶頸最為突出）；（2）旅行社業務與寶峰湖及其他業務的協同效應將繼續增強。

　　因此，十里畫廊觀光電車下半年增速將顯著提升；寶峰湖近期新增遊船供給，接待能力提升，下半年也有望實現較快增長；我們期待，天氣恢復到正常情況，下半年大景區遊客有望實現10%增長。

　　總體上看，我們對於公司下半年業績增長25-30%有信心。2011年下半年EPS 0.22元，我們預計2012年下半年EPS約0.27-0.29元。我們維持全年EPS 0.39元的預測。

　　楊家界索道將是驅動2013、2014年業績增長的關鍵因素，我們預計分別增厚EPS 0.09元、0.17元。維持13、14EPS 0.53、0.65元的預測。 此外，我們的盈利預測均不考慮旅遊資源價格調整帶來的影響。因此，存在驚喜的可能性。

　　3. 維持“買入”評級，目標價13.25元

　　公司未來三年業績增長確定，增速高，我們繼續看好公司的投資價值，重申“買入”。按13PE 25倍，給予6個月目標價13.25元。

　　我們認為近期的催化劑有：中報業績超預期，全年一致預期有10%的上調空間（目前一致預期0.35元）；此外，2013-2014年市場一致預期僅0.45、0.55元，均有20%的上調空間。

　　年內可能出現的催化劑：楊家界索道建設進展、旅遊綜合改革試驗區等利好政策。

　　風險提示：突發事件、基礎設施建設慢于預期。（海通證券研究所）