近期原油價格整體呈衝高回落走勢。在歐盟峰會的利多影響下，6月29日，紐約原油期貨主力8月合約大漲9.36%，收于每桶84.96美元；布倫特原油期貨主力8月合約上漲7.05%，收于每桶97.80美元。後受到美國、歐洲和中國經濟增速放緩等因素影響，投資資金從風險資産中撤出，回流至國債市場，法國國債收益率破天荒出現負數的局面，原油價格承壓下跌。展望後市，我們認為下半年原油在70—75美元有較為密集的支撐區，原油價格要持續跌破此區間較難。

　　從全球原油的供需來看，上半年全球原油供應仍然處於較為寬鬆的狀態，原油要持續走強缺乏基本面的支持。

　　低於預期的經濟增長、能源效率不斷提高、歐美石油需求持續下降，加上沙特等OPEC國家原油供應持續增長，抵消了伊朗禁運和其他非OPEC 國家的供應衝擊，使原油市場從2011年年底之後出現了過剩的局面。今年上半年，沙特産量維持在1000萬桶/天的高位，伊拉克4月原油産量自第一次海灣戰爭以來首次超過300萬桶/天，而伊拉克的産量和出口量也持續增加，産量有望達到340萬桶/天，超過伊朗成為OPEC第二大産油國。另外，據美國的庫存數據，美國原油商業庫存水平依舊處於高位，目前庫存累積超過2007—2011年庫存水平的最高值。

　　我們也應該看到，歐洲禁運伊朗原油會使下半年市場情緒發生微妙變化。先來看看歐洲的庫存情況，2010年以來歐洲原油庫存不斷下行，2012年年初達到歷史低點。歐盟國家對伊朗原油依賴程度較高，尤其是意大利與西班牙兩國，來自伊朗的石油供應佔到其原油進口量的13%，因此禁運對歐洲原油供應的衝擊還是不小的。

　　6月15日的OPEC會議上，各國決定嚴守每日3000萬桶的上限，即使伊朗和談在7月取得超出預期的進展，OPEC原油供給也會從當前水平下降。總體上來説，原油下半年供給再次大幅增加的可能性不大，反而有局部緊縮的可能性，而下游需求雖然難以出現大幅提升，但再次變差可能性亦較小，緩步回升可能性較大，因此我們預計下半年原油市場供需將從偏松轉為相對平衡。

　　另外，原油期貨市場相對比較成熟，一旦市場有這種局部供應偏緊的預期，相關的生産商和貿易商將會積極調整原油套保和投機頭寸的比例，這也將會反映到原油的多空持倉上。例如，這兩年原油在12月份的持倉一直是高位，從某方面來説這是生産商和原油投資基金力挺原油市場的一種表現。因此，我們認為未來這種策略或仍將延續，下半年原油下跌空間有限。

　　原油下半年供給再次大幅增加的可能性不大，反而有可能出現局部緊縮，因此我們預計下半年原油市場供需將從偏松轉為相對平衡，原油下跌空間有限。

　　美國能源信息署(EIA)于美國時間7月10日公佈了7月份的短期能源展望，其中涉及到了原油、汽油、柴油等能源的供需情況。(張卉瑤)