【《財經》(博客,微博)綜合報道】據民生證券發佈的中期年報：下半年A股運行區間2200-2700點。

　　當前處於全年政策調整黃金期

　　自溫總理再次重申“穩增長”後，新一輪預調微調正在加碼，政策環境顯著回暖。目前經濟處於底部區間+通脹繼續下行三季度重回“二”時代，泰勒規則下的政策空間已經打開，從全年GDP與CPI的目標值與實際值的差距看，當前正處於全年政策調控的黃金期。

　　資金價格下降空間有限，中長期貸款回升是主要看點

　　今年上半年流動性環境改善明顯，資金價格大幅下行推動市場估值修復。目前無風險利率與風險溢價都從年初的高位回到歷史均值附近，預計下半年將小幅下行。但是結構性改善有望出現，尤其是中長期貸款回升以及理財産品與存款利差收窄有望改善市場的觀望情緒並引發資産配置發生變化。

　　基建與地産，節奏與拐點

　　國內經濟能否軟著陸關鍵看投資，而財政收入連續下滑下的基建投資回升力度有多大、政策連續收緊下的地産投資增速何時出現拐點成為關鍵問題。我們認為下半年基建投資速度將較上半年明顯提速，房地産在流動性環境繼續改善之下成交回暖，將傳導至投資拐點。目前已經處於經濟增長的底部，二三四季度GDP將從7.6%，8.1%小幅回升至8.5%。

　　從穩增長到調結構，市場行情可期

　　上市公司業績三季度有望回升，估值修復仍有空間。預計下半年市場估值中樞在2600點左右，整體運行區間在2200-2700點。

　　三季度市場呈現較為活躍的局面，基本面好轉下可持相對積極的態度，尤其關注受益於基建投資加快且前期漲幅較小的部分中週期行業，看好投資時鐘切換下的機械、建築建材、房地産、汽車等週期股表現。四季度需關注“十八大”前後調結構政策可能步入深水區，配置上更多傾向於受益於調結構下的行業，看好醫藥、計算機、是食品飲料等行業。主題機會上，政策推動下的節能環保、流通改革與非銀板塊有望貫穿整個下半年。