衍生品流動性比率是由美國的Dr. William J. Barclay和E. W. Noll提出的，原本用來衡量衍生品市場是否成功，但筆者通過對比國內股指期現流動性比率以及指數走勢，發現二者有明顯的反向關係。

　　所謂股指期現流動性比率，是指期指交易額和現指交易額的比值，是投資者在兩個市場交易情緒的集中表現。根據股指期貨流動性比率判斷行情走勢的原理，源於兩個市場的功能的差異。一般來説，股指現貨市場的投資功能較強，投資者的參與是為了獲得資本利差和分紅，而股指期貨市場的避險功能較強。

　　滬深300股指期貨上市後的流動性比率變化情況和行情走勢，整體上表現為負相關關係。當期現流動性比率上升時，説明股指期貨市場的交易額相對較大。此時，機構投資者對股指後市走勢較為悲觀，在期指市場上增加了套期保值的交易量，而減少了股指現貨的交易量。而此時股市的普通投資者由於不忍心“割肉”，其交易也不活躍。

　　當期現流動性比率下降時，説明股指期貨市場的交易額相對較小。此時，機構投資者情緒轉為樂觀，減少了在期指市場的操作，而增加了股票現貨的交易，以獲得投資收益。這一時期滬深300指數往往是上行的，普通投資者基於“見好就收”的心理，傾向於短期獲利了結，而導致股指現貨市場換手頻繁。

　　從上證綜指和滬深300股指期貨的相對變化分析，我們認為權重股將主導未來市場的反彈。今年年初滬指跌至2132點的低位時，滬深300股指期貨在2280點附近，兩者相差約150點。而目前，上證綜指在2220點附近，期指已運行至2460點左右，兩者的點差大幅擴大到240點。這説明主導本輪下跌行情的並不是滬深300指數的成分股。目前，滬深300指數的大部分權重板塊，如金融、制藥、消費和工業板塊等已經進入“超值”區間，將成為未來反彈的主力。

　　綜上所述，目前股指期現流動性比率處於高位，但沒有繼續上升，同時行情也沒有進一步下跌，股指期貨有築底跡象，近期反彈的概率較大。（作者：金石期貨 戶濤）