在今年 1 月6 日的週報《股市風格：傾斜的天平》中，我們提到當時市場風格將向週期股轉化，建議逐漸增加地産、汽車、保險、券商等週期股的配置。時至今日，我們認為市場正在醞釀又一輪的風格轉化。而這次，天平將逐漸向穩定增長的成長股傾斜。

　　在《股市風格：傾斜的天平》中，我們提出了風格轉化的內在機理：當場內資金的原有配置達到頂部（受制于沒有更多的流通股可供加倉或者配置的硬性規定），並且沒有場外資金流入的時候，舊風格便演繹到了極致，風格轉化的基本條件成熟，唯一等待的便是觸發因素的出現。風格通過主導資金的配置得到體現，一旦一種配置方式獲得了超額收益便會吸引更多的資金投入此前的配置模式，從而體現出風格的自我強化。

　　最近與機構投資者的交流頗有意思，對於基本面和政策大家討論不多大家都心知肚明，也沒什麼好談的。大家問得最多的問題是：週期股（尤其是部分週期股）現在配置的情況如何，什麼因素會導致週期股（尤其是部分週期股）出現比較大的回調。第一個問題充分表明這樣一個基本事實：舊風格已經演繹到極致，轉化的基本條件已經成熟。如有疑問，再看看6 月以來的市場表現，好于預期的經濟數據+降息政策利好，對週期股的推動力量明顯減弱，後續資金繼續加強配置的乏力一覽無遺。

　　第二個問題與觸發因素有關，説實話這真的是“事後諸葛亮、事前豬一樣”。我們現在所能想到的因素，在大概率上不會成為點燃引線的火星。理由很簡單：如果我們想到的是對的，那麼現在就應該已經觸發了。但無論如何，觸發因素一定存在，而且不用很久就會到來，隨著時間的推移，舊風格維持的難度越來越大。

　　往後看，還有什麼超預期的因素能推動週期股的繼續強勢？除非真能看到投資和新開工出現好轉，現在有誰敢下這樣的判斷？尤其是在即將進入淡季的關口。從策略上説，該是到了採摘盛夏果實的時候了。兌現週期股的浮盈、佈局穩定增長的成長股，賺到EPS 和來年估值切換的錢，豈不是更好的選擇？策略，本就應該是在諸多不確定中尋找確定性最高的目標，而不是將賭注下在一個自己都無法把握的未來上。

　　週期股沒大戲，市場也不會出現指數型的趨勢性機會。我們維持謹慎觀點不變，建議投資者減持週期類品種，逐漸增加軟體、傳媒、醫藥、大眾食品、旅遊等穩定增長行業的配置。

　　國金研究所本週重點推薦的個股包括：銀禧科技、科達機電、捷成股份、同有科技、富瑞特裝、濰柴動力、黑貓股份、光明乳業。（國金證券研究所）