自去年年底以來，國內外豆類期價一路上漲，本週二大連豆粕主力合約1301大幅增倉153830手，上漲動能依舊強勁。

　　希臘困局暫解，不確定因素仍存

　　在全球聚焦的希臘二次大選中，支持救助協議的新民主黨獲勝，選舉結果減輕了市場對於歐元區崩盤的憂慮。但現在的問題是，西班牙和意大利的CDS以及國債收益率也持續走向歷史高位，在希臘選舉後，並無明顯的下降，融資成本的上升使得其未來的債務負擔壓力更大。德美與債務危機國家國債利差擴大表明，市場對於歐洲的局勢持謹慎態度。市場對歐洲的任何風吹草動將極為敏感，這無疑將增加短期內金融市場的波動率。

　　養殖業需求旺季來臨

　　近期，國內豆粕價格相對於其他商品而言表現較為堅挺，主要原因有三點。第一，國內大豆種植面積持續減少。近兩年東北地區玉米價格不斷走高，但是國産大豆價格則一直在低位徘徊，東北農民種植大豆的積極性受到嚴重打擊，不少豆田都改種玉米和水稻。第二，國家發改委表示，將啟動凍豬肉收儲工作，穩定市場價格，增加養殖戶補欄積極性，從而減弱了豆粕等飼料面臨的回調壓力。但收儲並不能完全保證期價不跌破收儲價格，如前期的白糖和棉花，收儲價僅僅是一道脆弱的防線。第三，三季度通常為國內養殖業需求旺季，養殖利潤逐漸回升，豆粕需求增加，這為豆粕期價提供支撐。

　　天氣變數增加，資金對後市樂觀

　　最新的美國作物生長報告顯示，上周降水量減少，天氣乾燥，美國大豆生長優良率從60%下降4個百分點，至56%，遠低於去年同期的68%。此外，截至6月12日的CFTC持倉報告顯示，CBOT豆粕期貨非商業多頭持倉達93142手，相比上周增加6713手，這是繼4月24日以來多頭頭寸的首次增加。另外，非商業凈多頭寸亦增加7362手。這或許表明投機資金對未來需求的提升仍持樂觀態度。

　　總結

　　目前，隨著希臘選舉結果的揭曉，大宗商品的系統性風險得到化解，但危機並非就此結束，不穩定因素依然存在。短期來看，豆粕受到基本面的支撐，仍有上行的空間，但在年末國內大豆收穫期間，供應增加的壓力下，調整行情難以避免。未來的天氣變化是期價走勢的關鍵影響因素。（作者：海通期貨 葉雲開）