頗受業界關注的年內首期地方政府債于15日順利招標，儘管中標利率符合市場普遍預期，認購情況卻不盡如人意。

　　據參與招標的交易員介紹，本期206億元人民幣三年期固息地方債，中標利率為2.76%，接近此前2.74%的預測均值，投標倍數僅為1.47倍。

　　可以看到，當期地方債較同期限國債2.55%的二級市場收益率高出近21BP。“照理來説，由於地方政府債流動性較差，因此相對國債會有一定幅度的流動性溢價補償，收益率比國債更具有吸引力。”國海證券固定收益研究員陳亮指出，“可當期地方政府債的認購倍數有所趨弱，個人認為，是流動性不足的原因。”

　　值得一提的是，當日由財政部招標發行的150億元九個月期(273天)貼現國債的認購情況同樣清淡，該券的加權中標收益率為2.27%，遠高於二級市場水平，投標倍數更只有1.22倍。

　　毫無疑問，隨著年中考核時點漸行漸近，當前銀行間流動性趨緊的跡象開始顯現，利率産品收益率連續數日維持上攻之勢，而市場對資金面趨緊的擔憂壓制了利率産品的表現。

　　在華龍證券固定收益研究員牟治陽看來，“最近債市拋盤很重，降息後收益率就一直往上，遠超我們的預期”。

　　他表示，本輪收益率的上行已經超過降息預期兌現，和交易盤獲利了結影響的程度。

　　“個人認為，多方面原因促成了債券市場的持續走弱。”牟治陽指出，首先，降息並沒有降低銀行資金成本，利率上浮反而帶來了銀行資金成本的上升，這促使貨幣市場利率近幾日持續上攀；其次，利率市場化，銀行息差下降，杠桿養券套利的息差也跟隨下降，部分交易機構去杠桿化情況顯著；再者，新的銀行資本監管協議明年開始實行，銀行同業3個月內的資産也佔20%的風險權重，因此信用債質押融資受到限制，這也導致銀行對信用謹慎，部分交易機構則堅決去杠桿。

　　“當然，上述因素都是長期影響，而利率市場化也不會一步到位，所以收益率中樞上行20BP-30BP是正常的。”一位券商交易員在接受記者採訪時坦言，“考慮宏觀基本面尚未看到明顯轉好跡象，預計利率産品的收益率暫難出現進一步抬升，近期延續窄幅震蕩行情料成為大概率事件。”

　　臨近週末，市場的焦點將主要集中在海外因素的變化上，從17日到20日期間將陸續迎來希臘大選、美聯儲利率決議以及G20會議。

　　來自申萬的研究觀點認為，在海外市場存在不確定性的情況下，依然建議投機交易盤資金採取謹慎態度，將倉位收縮到中性偏下位置，以應對海外市場可能面臨的不確定性。

　　上述交易員亦表示：“具體到操作策略上，建議機構控制倉位，及時獲利了結，鎖定收益，等待海外形勢繼續惡化時再擇機介入。”