國海證券

　　鐵漢生態（300197）公司近日與廣東梅縣公路局簽署了《國道205線梅縣扶大至南口佛坳崗段旅遊綠色景觀大道工程BT項目合同》,合同工程款總價為人民幣109982185.00元,公司為本合同BT模式的主辦人和總承包人。

　　梅縣BT項目投資回報率高。首先,BT項目的工程毛利率一般高於EPC項目,公司EPC項目毛利率在30%左右,預計梅縣BT項目毛利率高於此水平。其次,公司可額外獲得投資利息及中標回報率,兩項回報率合計為9.3%。回款條件良好,有利於公司後期發展。此BT項目回購期為2年,分4期支付,每期25%。公司2011年簽訂的3個BT項目回購期均為3年,每年僅支付一次。此BT項目回款條件大大好于之前的BT項目,非常有利於公司保持良好的現金流狀況。梅縣項目貢獻約3600萬凈利潤,夯實2012年業績。此BT項目合同金額約1.1億元,按照施工進度可全部于2012年確認收入,對應凈利潤約2500萬元,增厚2012年EPS約0.12元。除此之外,公司亦可獲得1300萬元投資收益,對應1100萬元凈利潤,預計可計入2013年和2014年利潤。

　　經測算,公司2012、2013、2014年每股收益分別為1.39、2.27、2.92元,對應市盈率分別為20、13、10倍。維持對公司“買入”的投資評級。