誰要是在正式場合提出作為標題的問題，很可能會被當成惡作劇。其實，這看似無需回答的問題，並不比“什麼是存在”之類的哲學問題更加無聊——比如我就發現一個有趣的事實：每天使用著“投資”一詞的人們，對“投資”的理解卻大不相同。對於不同的人來説，養雞下蛋是投資，買賣房産是投資，去銀行存錢或買理財産品是投資，買賣古董字畫、郵票紀念幣是投資，買賣紅木傢具和紫砂壺等東西也是投資。最後，對於金融投資機構來説，買賣股票債券乃至幾個月之後的小麥玉米等等居然還是投資。此外，多數人還有一個共同的習慣，就是認為別人做的事情不是投資，而是“投機”——這個詞就不那麼光彩，近乎“賭博”的同義語了。

　　為了避免在名詞上過多的爭執，我們姑且承認上述所有活動都是投資。這樣一來，我發現從眾多的“投資”活動中，大體可找到兩類極端的模式：

　　第一類投資以獲取未來投資標的本身所産生的現金流為目的，典型的代表是固息債券；我們投資這類債券是為了獲得給定的利息。

　　第二類投資著眼于物品的稀缺性，以及由此帶來的升值潛力，古董字畫郵票等等都是此類投資的典型代表。這一類投資標的本身不能産生任何現金流，其價格完全取決於稀缺性。稀缺性的首要前提是供給十分有限（至少相對人們持有的貨幣來説）；同時，它也是具有強烈主觀情緒色彩的概念。

　　現實中其他投資標的處於兩個極端之間的某個位置。也就是説，它們或多或少能産生一些未來現金流，同時也或多或少具有一定稀缺性，從而具備“收藏品”的某些特質。如房産本身能産生租金收入，但是某些房産的價格卻遠遠超出了租金的現值，這就只能解釋為獨特地段（供給受限）和人們獨特偏好的合力下形成的稀缺性作祟。

　　金融市場上也存在著類似的現象。例如：股票因能獲得企業盈利的分配，毫無疑問地具有“類債券”的某些特徵；在投資學的教科書裏，市盈率以及企業盈利增長等因素都是評價股票價值的重要指標。但是在資本市場上，我們常常看到某些股票由於流通盤較小、具備某些特殊概念，容易吸引大量投資者關注等因素，價格大幅高於企業盈利所能解釋的水平。有人將這種現象歸結于投資者素質不高，斥為“投機”、“博傻”，當然有道理；但換一個角度來看，這種現象卻恰恰是該種股票稀缺性的反映。

　　回到文章開頭的問題，其實什麼是“投資”，並不重要，重要的是我們想要哪種“投資”。如果我們希望股價能大體上反映企業的盈利和增長前景，從而合理地引導資源配置，那麼努力方向就應該是盡可能減少股票的稀缺性，從而降低由此帶來的“收藏價值”。反之，如果上市身份就具有高度的稀缺性，那麼企業盈利對於股價的重要性就會下降。

　　⊙鵬華基金固定收益部　　副總經理 陽先偉

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