本週A股策略觀點

　　上周A股連續下跌收出“五連陰”，創出年內最大周跌幅。央行宣佈降息並未能夠挽回市場的跌勢。究其原因，我們認為央行本次採取的實質上的“非對稱”降息對於A股短期存在一定的負面作用。

　　首先，稍顯突然的降息使得市場對於基本面進一步加速惡化的預期上升，市場對於未來即將公佈的一系列經濟數據和企業盈利預測再次下調。其次，股市資金的機會成本挂鉤于居民存款利率，而本次降息由於引入了存款上浮，因而使得實際存款利率可能不降反升，因此這種實質上的“非對稱”降息不會有效降低股市投資資金的機會成本。最後，本次引入的存款利率上浮將加劇銀行攬儲競爭，使得6月份季末衝存款的壓力進一步增加，而處於弱勢地位的股市往往遭受到擠出效應，在季末前加速向銀行存款的回流。

　　我們建議投資者對於短期6月股市走勢繼續維持相對謹慎，從時間點上看，6月末可能將會是股市形成本輪調整有效低點的時間窗口。雖然指數在銀行石化等指標股下跌的影響下仍有可能繼續有所回落，但我們認為市場實際下跌的空間仍會比較有限。因此，我們認為投資者可以從6月末起，採取更加積極的態度，加大股票的進取型配置力度。

　　根據中金公司行業研究員的業績預測，我們預計2季度市場非金融板塊盈利水平仍將維持負增長。從二季度單季來看，中金公司覆蓋的股票同比有望實現增長10.0%，其中金融板塊增長18.2%，非金融板塊增長-1.3%。對比行業分析員對上半年以及2012年全年的盈利預測，上半年預計完成全年盈利的48.6%，其中非金融行業僅完成42.2%。而從2002年至2011年，上半年盈利通常能夠完成全年盈利的53.9%。

　　若3季度經濟狀況無法出現顯著的好轉，我們預計對於2012年的盈利預測仍將進一步下調。中金由上至下的盈利預測依然認為2012年A股非金融公司出現全年盈利負增長將是大概率事件。