經濟下行速度超過預期，對政策放鬆的需求加大

　　隨著經濟下行速度減慢，市場的預期會逐步回升

　　隨著4月份國內經濟數據的公佈，期指迎來了新一輪調整。該輪下跌是調整還是反轉，市場眾説紛紜。我們認為，這輪調整仍處在一輪中期上漲中，是期指在底部區域的最後一次深度回調，是極佳的買入機會。

　　雖然我國的宏觀經濟還在逐步探底階段，但是市場對經濟的預期已經充分反映，隨著經濟下行速度減慢，市場預期也會逐步回升。

　　從三季度起，我國經濟有望企穩。房地産企業有望進一步“以價換量”，商品房銷量回升將帶動建材、家電等産業的需求。原材料和製造業企業的去庫存化將逐漸結束，工業生産有望企穩。去年年底以來一系列政策微調措施將會逐步見效，有助於宏觀經濟見底回升。

　　2012年是我國經濟結構調整之年，隨著投資大幅回落，消費需求逐漸起主導作用，我國的需求結構正在逐步改善。總體來看，經濟大幅下滑是我國進行産業轉型和調結構必需經歷的過程，長遠來看，有利於經濟的健康發展。

　　去年年底以來，中國一直致力於資本市場的制度建設，以期完善市場結構，規範市場秩序，健全市場體制，提高直接融資在社會融資總額中的比例。長期來看，市場制度建設有利於改善股市信息不對稱，加強對投資者的保護，提升股票市場的估值，並吸引長期資金入市。

　　中國股票市場的制度建設主要圍繞兩方面展開：一是規範市場秩序，推出保護投資者的措施，引導股市由投機為主的市場逐步過渡到以投資為主的市場。二是發展機構投資者，引導長期資金入市，具體措施包括發展QFII和RQFII、引導養老金和主權基金入市等。這些資金的入市，除了直接為股市提供資金支持，更重要的是戰略投資者的引入，有助於改善上市公司的經營和治理結構，使股票市場最終轉變為以機構為主要投資者，以投資需求為主導的市場。

　　今年我國政策的基調是積極的財政政策和穩健的貨幣政策。由於年初國內通脹反復，貨幣政策遲遲沒有放鬆，財政資金的投放也相對謹慎。4月份我國CPI重回下降通道，PPI同比增速連續兩月為負，國際大宗商品價格也持續回落，考慮到成本對物價的推動，預計我國CPI將繼續回落。隨著通脹全面見底，不排除央行採用降息措施拉動企業信貸需求。

　　經濟下行超過預期，加大了對政策放鬆的需求。政策力度的加大，將成為未來短期內股市上漲的動力，三季度經濟的見底，將推動股市繼續上漲。在這個過程中，股市制度建設的紅利將推升股市估值，提高股市上升空間。

　　（作者：招商期貨 王惠家 原之博）