我們統計的滬深300和中小板、創業板11、12年1Q業績表明,中小市值公司業績彈性明顯高於大中型企業。

　　滬深300繼4季度單季度業績探底後,12年一季度即實現同比3.73%的正增長,而中小板和創業板則繼續加速下滑,環比來看,總小市值公司波動也明顯偏大。

　　從中小市值公司分行業來看,20個申萬中小板一級行業中13個一級行業1Q出現負增長,多數行業跟隨宏觀經濟減速,但消費類表現良好,其中食品飲料一季度還獲得加速增長,在工業製造中,採掘行業、信息設備表現較好。

　　4月份的宏觀經濟數據不盡人意。無論從投資、消費、還是出口均表現同比下降,環比僅有投資正增長,總需求的不足與4月PMI的新訂單指數契合,雖然PMI在4月創出新高。

　　但從經濟、歷史的規律來看,5、6月總需求繼續季節性回落存在較大可能,新增貸款的持續低迷和銀行間同業拆放利率同時走低,進一步佐證了總需求的不足,中小企業和大型、國有企業就如江河與湖泊的關係,“大河沒水小河裏幹”,我們提示中小企業在宏觀持續回落背景下警惕中小企業業績的繼續快速下滑風險。

　　投資策略上,我們建議謹慎看待經濟向下,政策向上,為實現經濟中長期戰略,政府可能沒有動力去大幅拉動經濟向上拐頭,期望政策拉動下實現經濟回暖仍是一廂情願,實現12年GDP同比意義上的回暖時間具有不確定,為此需防範外圍風險與半年報風險,我們建議選股偏重防禦,品種上選擇具有抗週期、反週期特點的幾個行業,如醫藥、石油開採,以及博弈政策的地産。