去年還被業內視為重大創新的券商集合理財産品——“量化對衝”，如今已然不再神秘。證監會日前公佈的證券公司設立集合資産管理計劃審批名單顯示，申銀萬國、東興證券、廣發證券等多家券商均上報了量化對衝類産品。到目前為止，設立或擬設立量化對衝産品的券商已經超過十家。

　　業內人士普遍認為，量化對衝産品具有風險敞口極小、類保本的特點，因而對風險偏好度較低的資金吸引力較強。不過，年化收益率偏低，依然是困擾量化對衝産品做大規模的一道難題。

　　值得注意的是，近日正在發行的申萬“寶鼎6期”，産品説明書及認購合同中出現了“可投資融資融券”條款，這意味著在不久的未來，券商量化對衝産品可使用的金融衍生工具，將從股指期貨拓展至融資融券，屆時，量化對衝産品的實際收益率也有望得到提升。

　　“寶鼎6期”産品説明書顯示，“如果未來法律法規和政策規定允許，本集合理財産品可以進行融資融券”。這是第一隻將融資融券條款寫入産品説明書的券商集合理財産品。

　　“券業創新大會開過之後，券商集合理財産品創新的空間已經被打開。”申銀萬國相關負責人表示，監管部門已經把允許券商集合理財使用融資融券工具提上了議事日程，預計最快年內即可施行。“為未來可能使用的工具預留空間，這是我們創新産品的設計思路。”

　　量化對衝投資在海外成熟資本市場頗為盛行，其中，市場中性策略是最主要的投資策略。市場中性投資策略是指投資經理在買入一攬子股票的同時，在股指期貨市場等量做空指數，這樣無論大盤漲跌，投資經理只賺取股票投資組合跑贏大盤的那部分收益。

　　去年3月，國泰君安資産管理有限公司推出“君享”量化集合理財産品，開創了券商發行量化對衝産品的先河。此後，東方證券、長江證券、中信建投、海通證券、高盛高華、國信證券、浙商證券等七家券商均成功發行了多只量化對衝産品，合計首發規模達到36億元。

　　低風險偏好的投資者是認購量化對衝産品的主力軍。招商銀行上海一家支行的高級客戶經理對記者表示，年化收益率達到8%，是客戶可以接受的底線。“量化對衝産品的業績比較對像是分級基金的優先部分、固定收益類信託、銀行理財産品，如果實際收益率太低，肯定達不到客戶的要求。客戶普遍希望能有年化10-15%的收益率，作為銀行，我們希望券商最低不要做到8%以下。”

　　然而，從目前已經發行的券商量化對衝集合理財産品來看，沒有一隻的收益率能夠達到8%，距離15%的目標更是相距甚遠。

　　海外成熟資本市場的對衝基金同樣採用市場中性策略，但取得10-15%的收益率並不困難。“究其原因，我們的風險對衝工具太少，只有股指期貨一種，它可以選擇的策略的選擇餘地不大。” 上海財經大學金融科學實驗中心主任謝婓認為，僅靠股指期貨一樣工具就想做好量化對衝，這是非常困難的。“在美國，所有的股票都可以賣空，我們不行，工具少自然獲利空間比較小”。業內人士普遍認為，一旦引入融資融券工具，量化對衝産品的實際收益率有望大幅提升。記者 錢曉涵 實習生 徐藝