近期關於國內“穩增長”的預期強化，LLDPE期貨1209合約價格有所反彈。不過，筆者認為，當前宏觀經濟依舊疲弱，國際油價仍有下跌動能，LLDPE期市弱勢格局難以改變。

　　宏觀經濟難言樂觀

　　法國新總統奧朗德並不贊成嚴厲的緊縮政策，意在重新簽訂歐盟“財政契約”，同時希臘面臨再次選舉，救助協議難以落地，希臘退出歐元區或將成為現實，目前希臘國內銀行已出現擠兌現象。歐洲政局動蕩引發歐債危機捲土重來，加之近日惠譽下調日本主權信用評級，主權債務的擔憂顯著增加。國內方面，4月份宏觀經濟數據明顯差于預期，經濟下行風險很大。4月份中國製造業PMI是53.3，為連續第5個月回升，這一方面得力於國家宏觀預調微調的結果，另一方面工業生産的季節性提振功不可沒。然而4月份的PMI絕對值仍然屬於近幾年偏低，反映出經濟內在的增長動力不足，加之工業生産旺季結束，或將終結PMI連續增長的勢頭。雖然較差的經濟數據直接引發央行下調存款準備金率，但是貨幣政策放鬆明顯滯後於市場預期，國內經濟復蘇有待時日。

　　國際油價弱勢不改

　　前期美國超預期的經濟復蘇緩解了由歐債危機引發的市場緊張情緒，但仔細分析美國經濟數據可以發現，雖然製造業數據較好，但是4月份非農就業數據差于預期以及服務業PMI下降至自去年12月以來的新低，表明美國經濟能否持續復蘇令人疑慮。美國原油消費不容樂觀。EIA最新統計顯示，截至5月11日的四週，美汽油需求四週日均量875.6萬桶，比去年同期低2.6%；餾分油需求四週日均量373.8萬桶，比去年同期低0.5%。美國石油消費疲弱導致石油庫存大幅飆升，截至5月11日當周，美國原油庫存3.81644億桶，為1990年8月3日以來最高水平。即使近期國際油價大幅下跌，美國總統奧巴馬對於油價仍然表示擔憂。預計國際油價仍將繼續下行。

　　下游産品跟隨下挫

　　國際油價跌跌不休，下游乙烯價格同樣走低。截至5月21日，乙烯價格較4月份中旬的高點下跌18%，同期國際油價的跌幅為12%。乙烯價格跌幅大幅超過油價跌幅，顯示出由於國際油價走弱，下游衍生品價格出現了恐慌性下挫。原油作為化工品生産源頭，其價格走勢對於LLDPE價格具有重要的指導意義。LLDPE期價與WTI油價在2010年全年保持了較高的相關性，全區間相關系數為0.67。但在2011年二者相關性極度弱化，相關系數僅為0.23。今年宏觀經濟形勢以及政府政策變動成為影響大宗商品價格的主要因素，LLDPE與國際油價的相關性向歷史水平不斷靠攏，截至5月初原油與LLDPE的相關性已經回升到0.47。預計後市國際油價仍將弱勢運行，下游石腦油和乙烯價格將跟隨走弱，從而對LLDPE期價形成壓力。

　　總之，宏觀經濟疲弱，國際油價承壓下行，並且引發了LLDPE的原料價格跟隨下挫。在“買漲不買跌”的市場情緒影響下，LLDPE市場將淡季更淡，預計LLDPE期價仍將延續弱勢格局。

　　（作者：寶城期貨 湯祚楚）