近期天然橡膠價格下滑，産膠國或將出臺相關政策抑制此趨勢。因此，市場利空因素集中兌現之後，即使經濟前景依然堪憂，滬膠市場下跌空間也將受到一定限制。

　　泰國USS3橡膠供給量及價格

　　5月2日滬膠主力合約1209上探27490元一線承壓，隨後受歐債危機惡化，原油重挫打壓丁二烯價格以及割膠旺季來臨的影響啟動下跌行情，至5月18日，短短13個交易日，1209合約大幅下挫3790點，跌幅超過13.7%。目前滬膠暫時出現止跌跡象，筆者認為，市場基本面已經發生變化，後市滬膠跌幅或將受到限制。

　　市場已反映歐債最悲觀預期

　　近期歐債危機惡化引發商品市場系統性下跌。法國二次大選確定總統人選，但是希臘各黨派組閣失敗，三大主權評級機構相繼下調希臘主權評級以及西班牙銀行主權評級，市場預期希臘最晚將在第三季度退出歐元區。目前商品價格已經反映了市場的悲觀預期。如果希臘退出歐元區，那麼將嚴重挫傷歐元的政治地位，也為成員國退出歐元區開一先例，這是歐元區領導人不希望發生的事情。因此，以德法為首的歐元區核心成員國有可能進一步援助希臘，從而使得歐元區債務問題暫時緩解。

　　合成膠對天然橡膠支撐凸顯

　　石腦油價格大幅下挫導致丁二烯生産成本下滑，亞洲市場丁二烯價格大幅走軟。合成橡膠生産成本下降，對天然橡膠支撐弱化，再加上天然橡膠割膠旺季來臨，天然橡膠價格大幅下挫。經過前期大幅下挫之後，天然橡膠和合成橡膠價差已經縮小至490元/噸。在此價差下，終端用戶將更多地使用天然橡膠，從而使得天然橡膠需求量增加。另外，由於合成橡膠主要集中在各個石化廠家，如果市場需求或者利潤下滑，石化企業可能通過減産減少市場供應量，那麼合成橡膠價格繼續下滑空間將受到限制，天然橡膠價格也會受到支撐。

　　産膠國或出臺穩價政策

　　近期由於日膠和滬膠價格大幅走軟，産膠國對外報價也出現大幅走軟。以泰國USS3現貨市場報價為例，5月15日，USS3價格下跌至100.2—103.25泰銖/千克，市場到貨量在均值附近。5月16日，USS3價格小幅反彈至101.12—103.59泰銖/千克，市場到貨量再次出現下降。自1月份以來，泰國政府批准150億泰銖用於對橡膠價格進行干預，以確定橡膠價格能夠穩定在100泰銖/千克以上，這一因素引發5月16日USS3現貨市場價格在日膠和滬膠繼續走軟的情況下出現止跌反彈。現在USS3現貨市場價格已經接近政府規定的最低價，如果價格再次小幅走軟，泰國政府或將加大採購力度，從而限制橡膠價格進一步下滑。

　　結論

　　目前市場已經反映歐債最悲觀預期，如果希臘退出歐元區，那麼對市場的衝擊將減弱。在商品本身而言，合成橡膠價格對於天然橡膠價格支撐再次凸顯，促使市場增加對天然橡膠的需求量，而且由於近期天然橡膠價格下滑，産膠國或將出臺相關政策抑制此趨勢。因此，市場利空因素集中兌現之後，即使國際經濟前景仍然堪憂，滬膠市場下跌空間也將受到一定限制。而且滬膠期價在經過大幅下挫之後，在技術上也存在修復需要。

　　（作者單位：浙商期貨 劉勇 宋超）