國際期貨

　　第一部分 行情研判

　　一、金屬：銅價在8月份預計維持區間振蕩

　　從目前來看，銅價的上漲缺少後繼動力，前期推動上漲的利好因素也未能達到預期，在市場仍然處於季節性消費疲軟的情況下，銅價在8月份預計維持區間振蕩。對於國內政策放鬆的預期，目前來看，央票的發行量結束了三個繼續減少的局面，本月明顯回升，資金凈投放量顯著減少，同時胡主席在講話再次強調要把控制物價放在首位，與去年明顯不同。另外經濟增長的強勁也堅定了繼續緊壓的信心。現貨方面，雖然保稅倉庫的庫存下滑較為明顯，但是在去庫存結束前，進口的回升仍需時間，同時9月份之前消費難以出現明顯增加，這對進口的回升不利。目前庫存處於高位和現貨的貼水均表明銅價高企對市場的不利影響。而對於電力領域中電網的投資來看，上半年投資力度較弱，關注下半年會否加大投資。雖然美國提高債務上限本質上還是為量化寬鬆做準備，不過考慮到債務的削減承諾，未來美元的利空基本出盡，而歐洲的情況仍然在進一步惡化，因而美元下跌的壓力並不大，隨著最終債務問題的解決，美元有望走強。考慮到經濟在下半年表現仍然強勁，以及歐美市場的復蘇，電網投資若能加速，以及國內去庫存結束後進口的回升，銅價前景仍然樂觀。

　　一、農産品：天氣和美債主導豆類商品的運行格局

　　目前主導豆類商品運行有兩個方面：一個是美國天氣，一個是美債上限談判。目前時值八月份，美豆處於結莢期間，天氣和氣溫變化對結莢數量、結莢粒和籽粒重量具有重要的影響，這直接決定大豆的單産。上周伊利若斯州以北、愛荷華州以東和溫斯康辛州以南交界處普降大雨，兩大主要産區的部分地區大豆生長明顯改善，豆類因此而承壓收低。一年一度的天氣炒作已經展開，進入八月天氣變化更為關鍵，密切予以關注。

　　美債上限談判也對豆類商品也有一定的影響。上周奧巴馬提出了一個所謂的“公平協議”：將國防和國內開支各削減1萬億美元，並將醫療保險和社會福利支出削減6500億美元，由於要提高稅收而被共和黨拋棄；眾議院博納提出的所謂“兩步走”方案：今年先上調9000億，同時削減赤字9170億，再于明年2月商討上調1.6萬億，也被民主黨否決。現在命懸參議員的裏德方案，一旦在8月2日難以達成協定，美債將首次面臨債務違約的可能，而在7月中旬前後，三大評級機構穆迪、標普、惠譽曾經先後聲稱將下調美國債務評級，一旦美債評級下調，對大宗商品以及豆類將形成衝擊。

　　目前美豆處於1300——1400美分一線震蕩，從基金持倉結構調整態勢上看，基金在6月底面積報告之後有重新返回市場戰略意圖。如果美國作物區天氣和美國債務上限談判均為負面影響，美豆可能有短暫下挫失守1300美分關口的可能；如果均為正面影響，則美豆有向上突破今年以來箱體上沿1400美分一線的要求；如果兩者相互抵消，則美豆任將維持區間震蕩。因此短期可以關注美國債務談判、後期繼續關注美國天氣。

　　操作建議：大連豆油失守10300一線部分換擋操作，失守10100一線宜離場回避觀望；新多可以關注技術性關口10100一線，依託其支撐尋機買入。

　　二、化工：滬膠反彈性漲勢進入調整時期

　　天然橡膠上周結束了連續上漲行情，衝高回落之後走弱，中長期走勢偏強，後期價格進入震蕩調整格局，關注機會。

　　一、美元指數反彈之後再度下跌破位74整數關口，後期如果確認跌勢，整體看大宗商品上漲的走勢仍舊可能出現，這將繼續推高美金橡膠價格，值得關注。同時美債務危機最後仍舊面臨不確定性，因此引發市場後期可能維持動蕩態勢。

　　二、現貨供需方面，海南全乳膠報34700-34800，颱風落坦從文昌登陸經過海南産地，對原來受傷的老膠樹影響較大，但對新的膠樹影響較小。整體上對供應影響相對不大，而國內商家觀望為主，下游工廠採購謹慎。

　　下游提價和需求維持可能繼續推高膠價，山東省商務廳25日數據顯示，1-6月，全省輪胎出口完成31.1億美元，同比增長55.3%。日前，輪胎業幾大跨國巨頭中的米其林和普利司通對外宣佈，9月份將對各自卡客車輪胎産品價格上調10%左右，這將是今年第二次漲價。這些顯示消費的實際增加仍舊存在。

　　三、上交所RU1201持倉從前期24萬減倉到20萬餘手，資金的短期流出也是導致膠價上周下跌的重要因素，兩個主力合約中多空前二十名持倉量分析，多頭相對佔優。後期如果能夠出現增倉上漲，則做多的力量沉澱之後膠價漲勢的幅度可能更大。如果繼續減倉，則膠價肯能維持下跌調整的震蕩格局

　　四、技術上東京橡膠和滬膠中長期走勢仍舊呈現多頭排列格局，從日時間看K線短期下跌穿均線呈現下跌調整格局，7月份膠價上漲的回調支撐位在35150和34680。密切關注後期該價位能否有效支撐價格，如果下破可能到33700一線。

　　交易策略：預期RU1201合約短期震蕩，輕倉少量安全交易，關注上述技術點位支撐後的多頭機會，參考。