滬膠上周強勢反彈，周內完成了主力合約的成功換月。國內週三加息，歐洲區在預期內加息，美元保持疲軟態勢。短期利空出盡，主力1201合約週五滬膠迅速衝高，領漲期市。盤中更是在股市走強的帶動下，一度上漲至35000點位上方。對頸線位34500強勢突破，完成築底。日膠這周延續前期漲勢，但上漲力度相對滬膠稍微偏弱。日膠有望延續震蕩向上格局，關注重要阻力位400一線。

　　供應增加，庫存上漲，下游需求觸底

　　短期基本面變化不大，供應面仍在持續增加。國際橡膠研究組織稱，全球今年橡膠需求料增長3.8%，達2570萬噸，低於之前預估的2610萬噸，而産量將增加5.6%。今年全球天然橡膠需求預期將增加3.8%，明年料增加5.4%；而全球今明兩年合成橡膠需求預期分別將增加5.0%和9.0%。國內庫存小幅上漲，截止至7月8日SHFE庫存量已經達到16828噸，倉單量為7945噸。庫存和倉單均呈現放大跡象。雖然供應增加的利空被市場淡化，但從滬膠的走勢可以看出，限制了滬膠上漲的高度。

　　7月7日，中國乘用車聯席會議公佈2011年6月中國汽車市場産銷數據，其中産量為110.69萬輛，較5月份環比增長6.8%，同比增長6.4%；銷量為110.57萬輛，較5月份環比增長5.9%，同比增長5.5%。近期輪胎企業庫存壓力減輕，開工率相對較前期有所回升。目前下游大型全鋼胎工廠開工率在70-90%，隨著近期日本汽車企業的恢復，國內政策的刺激，需求將會出現轉點，開工率將會不斷提升。三季度將會車企將會出現回暖。

　　合成膠價格補漲 對天然橡膠價格形成重要支撐

　　近期支撐橡膠價格走強最重要的原因就是合成橡膠價格的高企。滬膠與合成膠價差已經逼近近三年的歷史低點，支撐作用明顯，對未來滬膠上漲形成支撐。從原料上來看，丁苯橡膠出廠價格一週內漲幅達3.2%，環比增長2.1%。順丁橡膠出廠價格一週內漲幅達7.8%，環比增長5%。以往目前丁苯膠SBR1500中石化報價穩定在32200元/噸附近，市場報價穩定在32700元/噸附近。順丁膠BR-9000中石油報價穩定在33000元/噸附近，市場報價穩定在33400元/噸附近。國內合成膠價格漲勢兇猛，此次上漲的原因主要由於市場貨源匱乏、原油價格的高企，使成本增加。滬膠與合成膠價差已經逼近近三年的歷史低點。部分輪胎企業改變配方比例，放棄使用合成橡膠，增加天膠使用量，對天然橡膠的需求量大幅增加，同時對膠價形成強力的支撐。

　　中國CPI再創新高 滬膠需提防美元觸底反彈

　　6月CPI同比漲6.4% 創三年來新高。除豬肉價格出現週期性波動外，農産品供求關係好于預期。特別是在房地産領域，國家調控打擊了投機和投資性需求。但“破六”更多的是去年下半年以來連續漲價的翹尾因素在今年上半年積累的滯後反應，翹尾因素已經達到頂峰。市場預計已經見頂，下半年物價漲幅回落企穩。

　　美國經濟數據低迷，失業率創近期新高達9.2%，因此美元弱勢不改。由於短期歐洲區加息結束，歐元難以走強，因此美元本週或將面臨三角形整理的突破，對商品形成壓力。

　　7月10日，東北部再次發生7.3級地震，並解除對岩手縣等太平洋沿岸地區的海嘯預警。東北部地區新幹線部分路段一度停運。目前還沒有此次地震造成人員傷亡或財産損失的報告。福島第一核電站未出現異常。此次地震對金融市場的打擊力度將遠遠小于之前日本3.11大地震的影響。

　　本週滬膠的影響因素多空交織，基本面共供應增加限制了滬膠上漲的高度，政策放緩跡象明顯為膠價形成支撐，需求方面正在醞釀質的變化以及合成膠價的補漲，令我們在三季度依然看好滬膠價格。但價格上漲並非一蹴而就，尤其本週將面臨調整的可能。調整原因有三點，第一美元或將結束三角形調整態勢，短線走強；第二日本東北部再次發生7.3級地震，雖然對金融市場的打擊力度不會很強，但可能令金融市場出現恐慌，資金離場避險；第三週五膠價漲幅過高，引發多頭資金獲利離場，多空雙方將對34500重新展開爭奪，膠價衝高回落概率加大。操作策略：價格調整至60日均線長線多單進場，止損10日均線。

　　東吳期貨研發部 宋露