備受市場關注的轉融通業務正在緊鑼密鼓推進。下周，25家融資融券試點券商將進行轉融通業務全系統聯網測試，轉融通業務推出將進入“倒計時”。在當前形勢下，轉融通作為個股賣空利器，將進一步壓制A股在下跌通道內運行，筆者從基本面、政策面、市場面予以論證。

　　股指上漲缺乏內在動力

　　2012年前四個月,我國經濟同比增長速度回落,出口、投資和消費皆疲軟，從上市公司季報看，企業盈利也出現大幅下滑。很多人看多A股的理由是大盤處於低位，估值優勢使得股票具有投資價值，但卻忽略了上市公司利潤增長放緩造成估值指標上升。中國企業平均利潤率增長將逐年放緩，用整體的靜態估值來判斷市場，其結論值得懷疑。

　　貨幣寬鬆，不是救市稻草

　　從歷史上看，2006年、2007年央行13次提準、8次加息，並沒有阻止那波牛市，如果當時以貨幣政策為參考，將會錯失不少機會。當年提準、加息是為了遏制經濟過熱，同時對衝因外資流入所導致外匯佔款的持續增加。而目前全球經濟增長放緩，今年4月國內外匯佔款出現了負增長，熱錢流出跡象明顯，國內貨幣政策適當寬鬆有其必要性，但對股市影響僅是心理層面。

　　個股賣空時代來臨

　　股指期貨運行兩年多，帶動股市進入更合理的估值區域，但個股風險並沒有充分釋放，轉融通業務推出後，股市仍需很長時間尋找合理的估值。那些苦於沒有現貨籌碼的投機資金，在個股賣空時代將盡情施展，券商自營一家獨大的格局將改變。

　　在目前的市場環境下，股市難有大幅上漲，轉融通業務推出後，將給A股帶來第二次估值革命，筆者判斷，股市仍有長時間的尋底過程，近期運行仍將受制于下跌通道的中軌。 （中證期貨 鐘磊）