棉花庫存消費比再攀高位

　　美國農業部報告再次下調中國棉花總消費量至914.45萬噸，上調期末庫存至535.18萬噸，棉花庫存消費比也達到58.52%的歷史高位。2012/2013年度全球棉花期末庫存也上調至1605.7萬噸，庫存消費比也升至67.1%，為多年以來的新高。

　　國家棉花市場監測系統預測數據顯示，2012/2013年度國內棉花消費量僅為884.90萬噸，而期末庫存高達700.80萬噸，較上一年度增加約100萬噸。按此期末庫存量計算，即使今年國內棉花産量減少15%左右，也不會對下一年度棉花供給造成太大影響，期末結轉庫存的增加可能是造成鄭棉大幅下挫的主要原因。

　　中國紡織業景氣指數持續下降

　　最新紡織業景氣指數顯示，2012年一季度紡織服裝景氣指數繼續低迷，其中紡織業景氣指數為104.4，環比小幅回升0.8%，紡織服裝、鞋、帽製造業景氣指數為117.9，環比大幅回落9.2%。紡織業未來要想有根本性好轉，仍然任重道遠。另外，4月份國內紡織品出口1632.5億美元，同比增長4.9%，環比回落1.45%。對外貿易的環比減少，也説明國外對紡織産品需求的疲軟。

　　國內一號棉花倉單庫存壓力凸顯

　　目前國內一號棉花倉單數量為3417張，有效預報為578張，總共約16.8萬噸（1張=185包、1包=227千克），而目前鄭棉1207合約的持倉總量約為3.2萬手，約15.7萬噸。隨著交割月的臨近，7月合約的持倉量可能繼續減少，倉單壓力也將凸顯。

　　鄭棉期現價差有望轉為貼水

　　隨著棉花期貨價格的大幅走低，鄭棉期現價差大幅縮小，基差逐漸走強並且有望轉為正值。截至5月15日，鄭棉基差為-88元/噸左右。棉花期貨價格的大幅走跌、現貨市場棉花流通量的減少及紡織業景氣指數低迷導致棉花需求量減少，棉花現貨價格後期也可能承壓下行。

　　國內鄭棉主力空頭優勢繼續擴大

　　美國農業部報告利空市場，期棉價格加速下行，主力空頭優勢的明顯增加成為期棉價格大幅下挫的助推因素。數據顯示，目前鄭棉主力空頭持倉增至4.9萬手，較前期增加近一倍，且趨勢上看空頭優勢可能繼續擴大。

　　總結及操作建議

　　受美國農業部報告利空以及美棉暴跌影響，鄭棉加速下行，主力1209合約三個交易日暴跌近6%。另外央行上週末降低存款準備金率0.5個百分點，對金融市場會産生短期利好，但對於供給寬鬆、需求相對疲軟的鄭棉來説，反彈可能是建空的良機。隨著“降準”的“靴子”落地，短期內貨幣政策再次調整的可能性不大。鄭棉後市可能延續調整，出現極端行情情況下，可看至18000—18500元/噸附近。 （作者：徽商期貨 王樹飛）