2012 年以來，海通零售指數累積上漲4.98%，受制于行業略低於預期的一季報表現，零售板塊跑輸滬深300 約7.44 個百分點，其中僅3 月獲得正超額收益（3.93%）。當前A 股零售行業重點公司2012 年動態PE 為17.4 倍（剔除蘇寧為18.6 倍），較前期略有回升，但仍處於歷史較低水平。

　　本期行業數據更新：2012 年4 月CPI 及社會消費品零售總額、百家重點企業零售額增速。

　　4 月社零總額名義、實際同比增14.1%、10.7%（3 月分別15.2%和11.2%），我們測算的限額以上主要品類零售總額同比增20.78%，增速同比、環比分別回落5.25、0.1 個百分點。

　　4 月全國百家重點大型零售企業零售額同比增16.78%，較3 月高4.86 個百分點，較1-2 月份累計增速高8.05 個百分點，與11 年同期比增速降11.44 個百分點。

　　行業觀點及投資建議。11 年及12 年一季度，在不利宏觀消費環境下，上市公司的收入及業績表現有較明顯的分化，基本呈現：中西部、東北地區的定位於中高檔及中檔大眾消費的區域龍頭依然有較好的收入和利潤增長。我們判斷當前是“基本面不會更差，而估值下行風險有限”階段。預期二至四季度行業基本面逐季好轉，預計12 年收入增速15%以上、利潤增速20-25%，同時促消費政策預期為估值修復行情延續提供契機。

　　我們維持對行業“增持”評級，建議首選中西部及東北地區以適合業態經營的零售商從而分享高成長性，同時結合資本開支、治理激勵等選擇公司，結合估值合理性選擇投資標的。重點推薦銀座股份、歐亞集團、步步高、王府井、友誼股份、合肥百貨、開元投資等公司。（海通證券研究所）