行業基本面回暖。2011年及2012年Q1,樣本公司營業收入分別同比增長21.09%、35.75,歸屬於母公司所有者的凈利潤分別同比增長12.97%、24.91%。業績表現較好的細分行業包括:影視娛樂、出版發行、廣告營銷、産業鏈上下游相關設備;業績表現靠後的細分行業為:互聯網、移動互聯網、報紙;有線電視行業利潤增速較高,但排除電廣傳媒業務結構調整、天威視訊數字整轉成本攤銷結束等一次性因素影響後,整體業績表現較為平淡。

　　影視娛樂行業2011年及2012年Q1業績表現亮眼,華策影視、華錄百納兩家公司增長最快,其次是光線傳媒和華誼兄弟。除中視傳媒外,其餘5家公司毛利率均有不同幅度的增加;費用控制方面,除奧飛動漫期間費用率增加外,均有不同幅度的下降。影視劇公司毛利率提升和期間費用率降低主要受益於精品劇版權價格提高。全年來看,電視劇行業網絡版權價格下降基本已成定局,電影行業面臨新增14部海外分賬電影的巨大衝擊,影視娛樂行業整體業績低於預期的風險較大。

　　廣告營銷行業上市公司2011年業績表現良好,行業內四家上市公司凈利潤增長幅度均超過30%。省廣股份、北巴傳媒毛利率分別較上年提高1.97、3.46個百分點,藍色光標由於業務結構發生變化,廣告業務大大增加拉低了整體毛利率,導致毛利率下滑17.21個百分點。2012年Q1上市公司繼續保持了較好的增長勢頭,營業收入和凈利潤均全部實現正增長,其中藍色光標營業收入和凈利潤分別同比增長235.16%和142.13%,超出市場預期。但廣告營銷行業受GDP增速下降預期的影響,預計2012年行業增速會慢于2011年。

　　連續兩年凈利潤增速在20%以上的子行業有四個:廣告營銷、影視娛樂、文化演藝、相關軟體及設備,其中2012年市盈率最低的兩個子行業為廣告營銷和相關軟體及設備,其次為文化演藝行業。

　　重點推薦藍色光標、中南傳媒、宋城股份。

　　風險提示:宏觀經濟增速下降超預期導致上市公司廣告收入低於預期;三網融合進度落後於預期,導致有線運營商及設備製造商業績增長低於預期。（東北證券研究所）