《紅週刊(博客,微博)》特約 葛益寧

　　不缺資金，缺信心

　　現在投資者的心態還是非常謹慎的，這點在盤面上表現得很明顯，許多藍籌價值股按分紅遠遠超過了銀行存款利息了，但股民不是特別感興趣，讓大家長線價值投資更是可笑。更可笑的是，現在出現的許多套利機會，比如這周表現比較好的廣州藥業和白雲山A，早在一個月前就發重組公告，發公告之時，股價不漲反大跌，一直到現在才開始漲起來，估計是個別大機構資金後知後覺的行為，等漲起來後才引發散戶跟風。

　　目前大家要麼拿著錢不進股市，要麼進來就是投機一把，看啥漲得好就投機一把，快進快出，所以專業人士會感到盤面很亂，價值股不動，各種題材股輪番表演，據説最近發行了500億ETF，幾乎被國內外幾家知名實力機構包攬，所以才給一種基金髮行突然火爆的表象，這種火爆和2007年大牛市那時主力資金以散戶為主是有所區別的。

　　其實現在社會上不缺錢，反而缺乏投資渠道，只是熊了幾年的股市成為了“孤島”而已。比如，去年以來銀行的短期理財産品非常熱銷，2011年，由於股市表現極差，新股又大量破發，原本轉戰于資本市場的資金，開始大量流向銀行短期理財産品。據統計，去年商業銀行發行的貨幣型短期理財産品規模高達13萬億元以上，年末餘額超過6萬億元。

　　不過，目前我還沒有看到什麼東西能夠徹底扭轉市場的悲觀心態。

　　經濟見底信號尚未出現

　　大家都在等經濟形勢明朗，實際上，我認為經濟下滑是轉型期的外在表現；一方面，這種下滑不會是無底洞，另一方面，在經濟轉型期也不難現經濟大幅增長一幕。

　　我還是比較關心房地産行業，尤其是土地銷售的好壞，直接影響中國經濟的運行情況，和股市一樣，都是宏觀經濟的先行指數。對於現階段的中國經濟和股市的運行，土地的成交量，可以説是牽一髮動全身，當然由於管理層對於股市的呵護，以及對於經濟下滑的擔心，放鬆流動性的力度會越來越大，所以股市持續下跌的可能性很小，但大幅上漲的可能性也很小。

　　今年前4個月的全國土地成交額同比下滑了30%，目前還沒有好轉的跡象，反而土地竟拍的流標率創下了近幾年71%的新高。

　　選擇真正低估的股票

　　雖然A股整體估值很低，但在經濟轉型時期，選股一定要選真正低估的股票。就目前的經濟環境中，房價下降的趨勢是一定的，下降多少不確定。未來5年GDP下降也是一定的，政府已經説得很清楚。在這種情況下，市場上許多股票的估值和市場價位，確實需要重新認定。

　　比如，許多人認為鋼鐵公司的股價便宜，但其所擁有的礦山和庫中的礦石泡沫巨大；有色股票的價格不高，但企業持有的有色資源泡沫巨大；再比如市場觀點認為房地産企業的股票被低估，但房地産企業持有的土地是否有泡沫以及多大泡沫還是需要商榷的。這就是説，我們一定要規避那些用PE、PB衡量股價看似沒泡沫，但實體經濟有泡沫的領域。尋找那些股價被低估，實體經濟也被低估或合理的領域。

　　（作者係多傢俬募基金的投資顧問）