DIV>

　　教材教輔行業變局有利公司發展，傳統主業佔比超過60%的教材教輔穩定增長。教輔限價對進入政府採購的部分可能會損失一定毛利，但市場規範更有利於國有公司，尤其是公司有大量外省的教材而沒有外省教輔，教輔新政反而給了公司配套教輔合法的地位，向外推廣順理成章；與教輔限價形成鮮明對比的是，教材價格已經5年沒有變化，預計未來有望提高。同時，公司“送審不掉科，夯實有增量”，所有送審的教材全部通過教育部審核。

　　數字出版多個項目有望今年陸續步入商用，其中主打産品電子書包已經有較為成熟的解決方案，政府採購將成為前期主要贏利模式，而財政教育支出增加、地方政府教育信息化付諸行動將成為未來電子書包業務放量的催化劑。

　　公司戰略：做“實”的工作；公司突破口：敢為人先；公司持續走自己的特色之路，意在打造國內一流的綜合傳媒集團。

　　預計公司2012年-2014年盈利預測分別為0.53元、0.67元、0.85元。作為一家傳統主業穩健增長的大型出版集團，我們認為可以按照2012年傳統主業利潤（扣除利息收入）20倍估值，對應市值160億元，同時公司賬面70億現金，共230億市值對應價格12.8元。但該估值水平並未考慮公司在數字出版上真正有意識、有行動，預計公司後續數字出版業務的發展或將在對凈利潤拖累有限的情況下帶來估值的提升。維持公司“增持”評級，6個月目標價12.8元，後續的催化劑主要來自數字出版業務發展對估值水平的提升。

　　查看中南傳媒詳細信息