5月10日，白銀主力1212合約上市首日收陽，全天經歷了V字型走勢後微漲0.03%，喜迎“開門紅”。成交量為87484手，活躍程度較高，但僅有15430的持倉顯現出投資者對新品種上市及隔夜風險的擔憂。

　　白銀市場近憂難排

　　4月份以來，美元再次顯現的強勢特徵嚴重打壓白銀價格，國內白銀現貨價格從4月初的6700元/千克下跌至目前的6100元/千克，跌幅高達10%，目前依舊處於下跌趨勢中。而美元走強的主要原因是對歐債危機的新一輪擔憂。最近公佈的4月份歐元區製造業PMI為45.9，連續9個月回落景氣線下方，尤其是德國製造業PMI的下滑，引發市場對歐債危機向歐元區核心國蔓延的擔憂。

　　5月6日，新任法國總統奧朗德當選，衝擊了歐元區的財政減赤計劃。5月7日公佈的希臘議會選舉結果增加了希臘退出歐元區的風險。5月9日EFSF停發希臘10億歐元的援助基金，直接導致近期歐元兌美元的匯率跌破1.3的整數關口，進一步打壓白銀價格。

　　5月初至今，全球金融市場表現糟糕，歐洲主要股指連續下挫，西班牙股市跌回9年前的水平，希臘股市再創20年的新低，德、法股指也同步出現較大幅度下跌，美國股市同樣未能倖免。這傳遞出系統性風險正在逐步發酵的信號。一旦重演2011年9月的歷史，白銀價格將遭受重創。

　　製造業需求依舊強勁

　　從白銀需求的地域分佈來看，2011年東亞和印度佔據總需求的49%。亞洲經濟水平的不斷上升推升了白銀的首飾需求，製造業的轉移也將增強亞洲市場對白銀的工業應用。北美佔總需求的27%。2010年下半年至今美國表現出一枝獨秀的經濟增長態勢將穩定白銀的未來需求。西歐佔總需求的16%。雖然近期公佈的4月份歐洲PMI連續第6個月下滑，但並不影響白銀需求的總體格局。整體來看，北美及亞洲的地域需求佔總需求的76%，這有效抵禦了歐洲經濟不景氣對白銀需求産生的衝擊。

　　從白銀需求的行業分佈來看，工業應用的需求比例最大，佔46%。新技術的出現將拓展白銀的工業需求，如電觸頭的生産、光伏産業中的應用、白銀的抗菌特質，固態照明和無線射頻識別（RFID）標簽等新技術。白銀因其廣泛的工業用途將安全地度過經濟的繁榮期或是蕭條期，這能有效緩解目前全球經濟放緩對白銀價格的衝擊。

　　白銀的工業應用需求一直呈穩步上升的趨勢，除2009年全球金融危機時期回落外，從2001年的349.7百萬盎司增長至2010年的487.4百萬盎司，保持著平均4%的年增長速度。這對白銀中長期價格起到了較強的支撐作用。

　　金銀套利規避短期波動

　　近期，金融市場上歐債陰雲籠罩，進而打壓了作為貴金屬的白銀。短期來看，白銀依舊處於振蕩下行格局，一旦歐債危機引發的第二輪系統性風險得到釋放，白銀價格將遭遇巨大的衝擊。

　　貴金屬品種受隔夜外盤衝擊嚴重，黃金期貨經常出現的跳空給投資者帶來較大風險，通過白銀、黃金的跨品種交易不但能對沖掉隔夜外盤所形成的跳空衝擊，而且能捕捉到日內的套利機會。因此建議投資者重點關注黃金、白銀的跨品種套利機會。

　　（作者單位：吉糧期貨）